投资要点

    公司发布2022 年年度报告，市场景气度下行时业绩仍保持增长。2022 年实现营业收入16.02 亿元，同比增长7.23%；归母净利润3.23 亿元，同比减少12.86%；扣非归母净利润3.46 亿元，同比减少4.24%。2022 年Q4 实现营收3.46 亿元，同比减少13.64%，环比减少2.34%；归母净利润1239.84 万元，同比减少87.92%，环比减少77.55%；扣非归母净利润5822.55 万元，同比减少43.31%，环比增长5.88%。

    MCU：家电需求复苏，车规产品研发完毕已送样受家电需求不振以及终端客户去库存的影响，2022 年家电主控芯片销售同比下滑，预计2023 年下半年智能家电产销迎来复苏。公司2022 年公司MCU 产品再扩阵容，55nm 产品已在客户端量产，12 英寸制程研发工作有序推进。依据年报信息，公司针对智能家电的M0+内核0.11μm 通用MCU 产品已有十数家客户量产。同时公司不断推进成本优化，成功量产了2 颗新品，多颗新产品预计2023 年下半年推向市场。在由海外厂商垄断的大家电领域，32 位ARM 内核变频电机MCU 实现较大批量供货，未来将向工业机器人领域进发。首款车规级MCU 已送样多家客户，相关车规认证也在稳步进行当中。

    锂电池管理芯片：加大研发投入确立技术优势，短期成本扰动不改长期趋势由于技术门槛较高，该领域国内供应商相对较少，公司持续加大研发投入进一步加强竞争优势，2022 年该产品线研发投入同比增长38.09%。2022 年锂电电芯成本大幅上涨，同时部分领域的锂电渗透率降低，动力端产品线短期承压回落；依托长期的技术积累，该产品线有望在2023 年锂电电芯价格回归理性后快速复苏。公司将以锂电池管理领域积累的技术经验，发挥BMS+优势，扩充充电管理及电源管理产品品类，进军智能汽车动力电池管理领域。

    显示驱动芯片：坚持走品牌手机路线，改版产品有望实现零的突破公司坚持深耕品牌手机市场的战略目标， 不断精进算法及设计，2022 年该产品线研发投入同比增长42.71%。2022 年下半年推出的首颗针对品牌市场AMOLED 显示驱动产品经改版后有望实现零到一的突破。公司以研发团队本土化，供应链内制化，以及关键技术自有化为核心策略，所需IP 完全自研，技术自主可控。随着AMOLED屏体渗透率提升、国内多座6 代线柔性屏厂产能加速释放以及AMOLED 屏内制化趋势下，AMOLED 显示驱动芯片需求进入上升期，前景可期。

    投资建议：我们公司预测2023 年至2025 年营业收入分别为18.58/23.04/27.66 亿元，增速分别为16.0%/24.0%/20.1%；归母净利润分别为3.36/4.26/5.11 亿元，增速分别为4.0%/26.9%/19.9%；对应PE 分别为40.2/31.7/26.4 倍。公司作为国产家电MCU 龙头，替代空间足，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游市场需求不及预期、新品推广不及预期等。