中颖电子发布2022年报，多数产品线收入同比增长，家电MCU、动力BMIC同比承压，展望 2023 年市场需求和库存有望持续改善，维持“增持”评级2022全年多数产品线收入同比增长，归母净利润同比下滑，2022全年收入16亿元，同比+7.2%；毛利率 45.8%，同比-1.7ppts；归母净利润3.23亿元，同比-12.9%；扣非归母净利润 3.46亿元，同比-4.2%。公司除动力锂电池管理芯片和家电主控芯片外，多数产品线实现同比增长；毛利率环比下滑，主要系产品组合变动影响；归母净利润同比下滑，主要系受到单一质量事故影响，估列盈利减少约 5400 万元。

    　　22Q4行业需求持续疲软，公司收入和业绩环比承压。22Q4收入3.46亿元，同比-13.6%/环比-2.3%；毛利率 43.4%，同比-6.2ppts/环比+1ppt；归母净利润0.12亿元，同比-88%/环比-78%；扣非净利润0.58亿元，同比-43.3%/环比+6%；扣非净利率 16.8%，同比-8.8ppts/环比+1.3ppts。公司Q4收入和利润同比降幅明显，主要系22H2行业需求持续疲软，公司订单急转直下。

    　　22Q4库存天数仍上升，展望23H1库存去化将进入尾声。截至2022年底公司库存为5.57 亿元，较Q3末增加0.82 亿元；单季度库存周转天数为237天，环比增加 66 天。公司预计客户端的库存去化周期在 23H1 进入尾声，国内终端消费市场有望逐步复苏；代工价格有望在2023年适度向下调整，有助于IC设计公司在23H2提升盈利能力。

    　　2022全年工控收入同比持平，消费电子同比稳健增长，展望2023年价格压力较大，公司年报将产品线拆分为工业控制和消费电子，其中工业控制全年收入11.78亿元，同比+0.9%，毛利率50.9%，同比+1ppt；消费电子全年收入4.24亿元，同比+30%，毛利率31.6%，同比-7ppts；子公司芯颖科技（对应AMOLED DDIC业务）全年营收3.03亿元，同比+40%，净利润-3447万元。展望2023年，预计各产品线份额持续增长，但产品价格压力较大，可能会对毛利率和盈利能力产生一定影响。

    　　工控级MCU：全年家电MCU销售同比下滑，23H2景气度有望逐复苏，全年家电 MCU 销售下滑，主要系终端需求偏弱，客户端订单在 22H2 大幅减少，客户以消化内部库存为主。展望23H2，智能家电产销有望逐步恢复景气，变频比例持续提升，变频MCU需求有望扩大，公司白电MCU份额有望不断提升，首颗车用MCU芯片已进行了内部验证，后续会做AEC-Q100验证，并有客户接洽并规划导入，产品预计今年会推出。

    　　aAMOLED DDIC：22H2收入逆势增长，手机品牌端持续导入。2022全年收入稳健增长，子公司芯颖科技22H1营收1亿元，22H2营收2亿元，下半年逆势增长，主要系AMOLED渗透率提升和翻新机扩容，AMOLED屏逐步渗透到中尺寸笔电/平板/车载等领域，预计AMOLED DDIC需求仍在持续上扬的成长期，公司AMOLED DDIC在后端维修市场份额仍有一定提升空间，同时手机品牌客户持续验证。

    　　锂电BMIC：全年动力端承压，2023 年市场需求有望回温，3C 品牌份额不断提升，锂电BMIC：全年动力锂电池销售下滑，主要系2022年锂电电芯成本大幅上涨，部分领域锂电渗透率降低，总体需求疲软，展望2023年，预计3C 锂电市场将相对稳定，手机品牌端份额将持续提升；动力端 BMIC有望受益于电芯价格回落、客户端库存去化完成及宏观经济复苏，市场需求将回温。

    投资建议：行业需求自22H2以来持续下滑，公司收入业绩有所承压，但当前库存加速去化，公司家电MCU、动力端BMIC等产品线有望在下半年持续回温，同时考虑当前白电、手机品牌端等份额仍有较大提升空间，公司长期增长态势向好。考虑到当前行业需求依旧较弱，同时2023年公司产品价格压力较大，我们小幅下修2023/24/25年收入至17.5/21.6/27.2亿元，下修归母净利润至3.30/4.41/6.08亿元，对应EPS为0.96/1.29/1.78元，对应PE为43.1/32.2/23.4 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：MCU 下游需求波动；价格及毛利率波动；AMOLED DDIC 和锂电BMIC客户拓展不及预期；行业竞争加剧的风险。