事件：

    　　公司发布2022 年年报，报告期内实现营业收入16.02 亿元，同比增长7.23%；归母净利润3.23 亿元，同比下滑 12.86%；扣非归母净利润3.46 亿元，同比下滑4.24%。

    　　公司2022 年四季度实现营收3.46 亿元，同比下降13.64%，环比下降；实现净利润0.12 亿元，同比下降87.92%，环比下降77.55%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比下降43.31%，环比上升5.88%。

    　　点评：

    　　需求不振影响业绩，23H2 有望回暖：2022 年受到整体行业周期的影响，公司业绩呈现前高后低，2022 年一季度产业普遍还处于担心产能供应不足的状态，二季度客户需求已开始减缓，而下半年行业整体进入终端客户的库存去化周期，公司订单因此大幅下滑。公司预期客户端的库存去化周期将在2023 年的上半年进入尾声，国内终端消费市场有望逐步复苏。供应链端，代工价格在2023 年有望出现适度的下调，有利于芯片设计公司在下半年降低成本，提升盈利能力。考虑到智能化、算力、智能互联及国产替代的需求在未来将不断释放，我们对公司的长期发展前景保持乐观。

    　　产品推广进度符合预期，多个领域保持国内领先：在MCU 方面，公司32 位ARM内核变频电机控制芯片，目前在变频空调，变频冰箱已大批量产，变频洗衣机已小批生产，首款车规级MCU 工程品已于多个客户端送样、测试及进行应用开发，AECQ100 的质量认证也正在进行中。AMOLED 驱动方面，公司2022 年下半年推出了首款针对品牌市场规格设计的产品，今年将推出新款改版。在锂电池管理方面，公司凭借在该领域积累的技术基础，将产品线延伸至充电管理及电源管理，并进军智能汽车的动力电池管理。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到下游需求不振，我们下调公司2023 年和2024年归母净利润为3.45 亿元（-47%）与4.31 亿元（-45%），并新增2025 年业绩预测。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为18.69/22.61/28.19 亿元，归母净利润分别为3.45/4.31/5.40 亿元，当前市值对应PE 为43/34/27 倍。中颖电子是国内领先的芯片设计公司，在MCU、锂电管理和AMOLED 领域仍然处于行业前列，而且2023 年下半年产业周期有望触底回暖，公司产品研发进展顺利，因此我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：行业景气恢复不及预期；行业竞争加剧。