事件：1）公司发布2023 年一季度报告，2023Q1 公司实现收入2.89 亿元，同比-37.73%；归母净利润0.34 亿元，同比-73.37%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比-81.01%。

    23Q1 公司收入和利润同比有所下滑。1）客户订单：春节假期期间，多数终端客户的产线停产近半月，客户需求呈现季节性疲弱；且处在终端客户库存去化周期，公司销售同比下滑显著，从公司Q1 新签订单逐月递增判断客户库存去化周期或将结束。2）价格方面：库存充足导致行业内价格竞争激烈，为维持或提升市占率，公司下调部分产品的售价，但晶圆代工成本并未下调，受售价及成本的双向承压，公司产品毛利率有所下滑，后续公司将积极管理存货，23 下半年起逐步降低存货水位。

    边际趋势向好，业绩复苏可期。需求端来看，尽管公司收入有所下滑，但23Q1 月销售收入及新增订单量逐月呈现边际性改善。供给端来看，由于公司与主要客户采用年度议价的交易模式，后续产品交易价格多趋向稳定，而上游代工供应链的产能利用率普遍较宽松，预期委外代工成本或许有向下调整的空间。公司或许已经挥别今年最糟糕的景气谷底，伴随着国内宏观经济调控向上的效果陆续显现，国内终端消费力可望逐步恢复，今年的销售趋势可望逐季改善。

    主要产品线国产化替代空间大，市场展望良好。1）MCU：主要市场仍被国外IDM 大厂占据，且公司大家电MCU 已实现量产，随着国产替代节奏加快，家电MCU 业务迎来新一轮复苏。2）锂电：国内厂商技术成熟，公司处于该领域领先地位，客户国产替代意愿强烈，叠加2023 年锂电电芯预期价格呈现下滑态势，将有效提振市场需求和公司订单量。3）AMOLED：全球新手机使用AMOLED 屏渗透率加速提升，中韩技术差距迅速缩小，同时其应用领域逐步渗透至中尺寸笔电/平板、车载等，为公司进一步打开成长空间。

    投资建议：我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.53/3.26/4.17亿元，对应PE 分别为46.13/35.74/27.97 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。