淡季+去库存+降价，Q1 收入、毛利率同比下滑。23Q1：营收2.89 亿元，同比-38%，环比-16%，归母净利润0.34 亿元，同比-73%，环比+176%，扣非0.21 亿元，同比-81%，环比-64%，毛利率39%，同比-8.1pcts，环比-4.5pcts，净利率10%，同比-17.3pcts，环比+7.9pcts。非经常性损益主要是政府补助，政府补助0.14 亿元。23Q1 存货6.6 亿元，较22Q4 增加1 亿元，目标自H2 起缓步降低存货水位。计提存货减值236 万元。Q1有春节假期，常态化淡季，且终端客户消化库存，公司收入同比下滑明显。公司与大客户采取年度议价，年初产品售价下调，叠加晶圆厂成本未回落，Q1 毛利率出现下滑。

    低谷已过，全年收入有望逐季改善。Q1 受淡季+客户去库存影响，收入同比下滑，但月销售收入及新增订单量则逐月呈现边际性改善，公司预期今年收入有望出现逐季改善。成本端，代工厂产能利用率较宽松，预期代工成本或许有下调空间，另外价格端，公司与客户年度议价，后续价格趋向稳定，预期公司毛利率有望出现改善。

    MCU：公司份额有望继续提升，车规打开新增量。大陆家电MCU 龙头。1）家电MCU：大家电竞争格局优于小家电，大家电MCU 市场被海外瑞萨、TI 等垄断，公司份额不足10%，公司可提供性能相对、价格更优产品，受益国产替代、份额有望继续提高。

    小家电，大陆竞争对手多，公司定位附加值高、高可靠性产品。针对变频市场，32 位ARM 核变频空调和冰箱的电机控制芯片已大批量产，变频洗衣机产品小批量产，增长较快。2）开拓车规：首款车规MCU 用于车身控制，目前已在客户端送样测试，AECQ100认证进行中。汽车是MCU 第一大市场，占比近40%，21 年市场规模76 亿美元，超90%市场被海外垄断，公司成长空间大。

    锂电池管理芯片：手机品牌端市占率提升，有序布局车规。公司是大陆行业龙头。1）3C：公司手机产品已进入国内头部品牌客户供应链，成为国产替代主要选择，目前市占率提升较快，国产替代空间大。笔电产品已得到品牌大厂认可和采用，目前增长较稳定，处于国产替代成长期。2）动力端：主要应用于电动自行车、扫地机器人、5G基站储能等，另外公司进军智能汽车动力电池管理芯片。2023 年锂电电芯价格出现快速反转向下，国内竞争对手少，公司行业领先、成长空间大。

    AMOLED 显示驱动芯片：发力手机品牌端，发展空间广阔。公司在后装市场大陆领先，技术积累深厚，子公司芯颖科技是国内极少数在AMOLED 手机显示驱动芯片达到年销量逾千万颗的厂商之一。公司未来重点发力品牌端，22H2 曾推出首款品牌芯片，针对部分指标，产品需要进一步修改，将于今年推出改版的品牌芯片。智能手机AMOLED 大市场，公司从0 到1，发展空间广阔，未来AMOLED 也将逐步渗透到中尺寸笔电/平板、车载等，市场需求持续上扬。

    投资建议：公司是大陆家电MCU 绝对龙头，8 位MCU 生态完全自制，大家电份额仍有超过20%提升空间，拓展车规MCU 进入高端应用，AMOLED 驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间，长期看车规MCU 将带动AMOLED 驱动和电源管理进入汽车市场。上一轮周期，公司产品供不应求，公司调涨部分产品价格，毛利率有所上调，考虑23 年毛利率下滑及费用增长带来的业绩压力，预计23/24/25 年净利润为2.7/3.5/5.0 亿元（此前预计3.0/3.9/5.4 亿元），对应PE 为49/39/27 倍，维持“买入”评级。

    风险提示事件：下游需求不及预期、新品推出不及预期等