1Q23 营收/扣非利润同环比下滑，但月收入及新增订单已开始边际改善公司1Q23 营收2.89 亿元（yoy：-37.73%，qoq：-16.42%），归母净利润0.34 亿元（yoy：-73.37%，qoq：+175.68%），扣非净利润0.21 亿元（yoy：-81.01%，qoq：-64.19%）。一季度为传统淡季，同时下游渠道客户仍处去库存阶段，拉货速度缓慢，公司整体业绩仍承压，其中归母净利润环比提升主因4Q22 质量赔款增加营业外支出出现非正常波动。年初公司部分产品售价下调，且晶圆代工成本尚未回落，1Q23 公司综合毛利率环比下降4.53pct 至38.85%。尽管1Q23 公司销售不振，但月收入及新增订单量已呈现边际改善，公司去库存有望于2H23 取得成效，预计23-25年归母净利润2.86/3.88/5.55 亿元，给予 52x 23PE（可比公司平均 46x23PE），对应目标价43.7 元，维持“买入”评级。

    　　1Q23 回顾：1Q23 毛利率同/环比承压，上半年去库存压力仍大1Q23 下游库存基本去化完毕，但公司家电MCU 降价压力存在，下游家电终端有小幅度复苏但订单能见度仍然较低；公司锂电池管理芯片增长动能来自动力电池端需求恢复及公司在电动工具市场开拓，当前价格暂时保持稳定。1Q23 由于公司降价而代工成本维持高位毛利率环比下降，但后续代工成本或有下调的空间，毛利率有望出现改善。存货方面，截止1Q23公司存货水平相较上个季度提升0.98 亿元至6.55 亿元，公司预计1H23公司库存压力仍较大，2H23 有望逐步缓解。

    　　23 年展望：营收有望逐季改善，重点关注汽车MCU/BMS 新品节奏我们认为随下游需求复苏，全年销售呈逐季改善趋势，各产品线增长驱动在于：1）MCU：公司变频大家电MCU 产品已经大批量产出货，小家电MCU 产能充足恢复进攻，并进一步向步进电机市场、WiFi 集成产品拓展；2）BMS：手机需求复苏带动手机BMS 出货量增长，笔电BMS 有望导入新客户，电动工具类BMS 将在23 年陆续放量；3）DDIC：AMOLED显示驱动芯片应用领域逐步渗透到中尺寸笔电/平板、车载等，2H23 有望开始导入手机前装市场。此外，建议长期关注公司23 年车规级MCU 出货以及24 年汽车BMS 产品推出。

    　　投资建议：目标价43.7 元，维持“买入”评级我们预计23/24/25 年归母净利润2.86/3.88/5.55 亿元，考虑公司具备模拟+数字全平台产品能力，给予52x 23PE（可比公司平均46x 23PE），对应目标价43.7 元，“买入”评级。

    　　风险提示：需求持续下滑，新品研发不及预期，竞争加剧导致份额下滑。