事件

    2023 年7 月11 日，公司发布2023 年半年度业绩预告，预计2023年H1 实现归母净利润约为8000 至9000 万元，同比-64.76%至-68.67%；扣非净利润约为5920 至6920 万元，同比-70.24%至-74.54%。

    投资要点

    库存或已达峰，下半年有望迎来业绩拐点。公司2023 年H1 盈利同比下滑的主要原因是销售和毛利率下滑，而公司Q2 已看到销售环比略有增长同时扣非净利环比有明显增长。根据公司2023 年4 月27日投资者活动纪要，公司库存峰值预计在一季度或二季度末，同时从公司客户情况看，家电、动力电池端客户及经销商的库存正常，没有进一步去化的压力。预计今年下半年去库存压力将有效减缓，有助于业绩的提升。公司处于国内行业领先地位同时具有较强的恢复弹性，下半年或将迎来业绩的拐点。

    锂电池管理芯片：未来成长空间可观，动力锂电池端增长确定性高。锂电池管理芯片由于有较高的技术门槛，美、日公司涉足较早，但国内在此领域涉足的公司不多，公司在此领域国内保持领先地位，长期来看仍有较大的成长空间。从整体复苏形式上来看，根据公司2023 年5 月和6 月投资者活动纪要，全年同比增长确定性高的是动力锂电池管理芯片，主要用于电动自行车、扫地机器人及无线吸尘器等。此外，公司预计2024 年下半年降推出车规AFE 产品。

    MCU：白电比重逐步提升，车规MCU 预计带来销售贡献。公司在智能家电领域积累了丰富的行业经验和核心技术，产品被国内一线品牌大厂广泛采用。公司变频大家电产品已经大批量产出货，未来国产替代的成长空间较大。公司的电机控制MCU 芯片一直以高可靠性和外围电路集成的优势，占据着国内电动自行车控制器主要市场额。并且在家电营收中，公司白电比重会逐步提高，并接下来将进军国际市场，进入国际品牌客户。根据2023 年5 月18 日投资者活动纪要，公司车规MCU 可用于车身控制，目标做前装市场，预计今年会贡献一定销售额。

    AMOLED 显示驱动芯片：市场增长潜力大，有机会进品牌手机。

    公司在AMOLED 显示驱动芯片领域具有研发团队本土化，供应链内制化，以及关键技术自有化等优势。根据2023 年5 月和6 月投资者活动纪要，公司产品目前主要销售后装市场，前装AMOLED 芯片在开发中。凭借广阔的前装市场空间，未来AMOLED 屏成本预计下降得会比较快，与TFT 屏趋近并有替代趋势，AMOLED 屏市场未来增长潜力大。AMOLED 进品牌的芯片今年会给品牌厂做验证。AMOLED 显示驱动芯片现在逐步进入国民手机市场，国产面板厂的产能也在逐步释放，国产化将成为趋势。

    投资建议

    我们预计公司2023-2025 年分别实现收入17.52/21.23/25.83亿元，实现归母净利润分别为2.75/3.67/4.63 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为37 倍、28 倍、22 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：

    市场需求恢复不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等。