2Q23 业绩符合预期，2H23 利润或受存货跌价/质量事故赔偿影响

    公司2Q23 实现营收3.40 亿元（yoy：-22.45%，qoq：+17.57%），与我们业绩前瞻报告预期一致（3.40 亿元）；归母净利润0.51 亿元（yoy：-59.49%，qoq：+50.47%），位于业绩预告（0.46-0.56 亿元）中值。受益于动力端锂电池管理芯片产品需求恢复，2Q23 收入环比有所改善。二季度MCU、锂电管理芯片价格相对稳定，但DDIC 价格持续下滑，综合毛利率环比下滑4.23pct 至34.62%。3Q23 公司仍处于弱复苏阶段，4Q23 有望提速，下半年影响利润因素包括：1）AMOLED 驱动芯片计提存货跌价准备；2）22 年质量事故后续赔偿。我们下调全年营收及毛利率，给予23-25 年归母净利润预测1.98/3.14/4.31 亿元，考虑公司模拟+数字全平台产品能力，给予 60x 23PE（可比公司均值52x），目标价34.8 元，“买入”。

    　　2Q23 回顾：毛利率进一步下滑， 库存压力或将延续

    　　上半年扫地机器人、吸尘器、电动工具和电动自行车需求有所恢复，公司动力端锂电池管理芯片收入实现同比增长。但受价格因素影响，MCU 以及AMOLED Driver 产品线复苏仍显乏力。从毛利率来看，2Q23 综合毛利率34.69%（yoy：-14.63pct，qoq：-4.23pct），公司在年初进行MCU 及锂电池管理芯片年度价格调整，2Q23 产品价格降幅收敛。但由于DDIC 后装市场竞争加剧，导致DDIC 毛利率仍然承压，1H23 消费电子产品毛利率同比下降17.35pct 至19.1%。截至2Q23 公司存货6.66 亿元，较上季度末增加0.11 亿元，我们预计3Q 存货水平或仍有小幅增加。总体来看公司今年严控费用，1H23 销售/管理/研发费用合计1.82 亿元（yoy：-3.73%）。

    　　23 年展望：3Q23 缓步改善，关注手机品牌端锂电管理芯片及DDIC 导入

    　　目前下游库存水平已明显降低，但我们预计3Q23 仍处于弱复苏阶段，4Q23 有望提速。分业务来看：1）MCU：重点投入白电市场，发力变频电机领域，23 年底计划推出集成 Wi-Fi/BLE 无线联网功能的 MCU，进一步强化在家电领域的优势；2）BMS：动力端锂电池管理芯片需求持续复苏，智能端产品短期仍受品质事故影响，公司下半年将积极推进新产品导入，明年有望在大品牌客户端实现份额提升；3）DDIC：AMOLED 显示驱动芯片已向品牌客户送样，公司有望切入手机前装市场，改善盈利状况。

    　　投资建议：目标价34.8 元，维持“买入”评级

    考虑需求复苏力度较弱，毛利率下降幅度大于预期，我们下调23/24/25 年归母净利润预测至1.98/3.14/4.31 亿元（前值：2.86/3.88/5.55 亿元），考虑公司具备模拟+数字全平台产品能力，给予60x 23PE（可比公司平均52x 23PE），对应目标价34.8 元，“买入”评级。

    　　风险提示：需求持续下滑，新品研发不及预期，竞争加剧导致份额下滑。