Q3 大额存货减值影响盈利，预计Q4 需求回暖。

    　　1）23Q1~Q3：收入9.23 亿元，同比-27%，归母净利润1.00 亿元，同比-68%，扣非0.78 亿元，同比-73%。毛利率36%，同比-10pcts，净利率7%，同比-17pcts。

    　　2）23Q3：收入2.94 亿元，同比-17%，环比-13%，归母净利润0.14 亿元，同比-75%，环比-73%，扣非0.14 亿元，同比-74%，环比-68%。毛利率35%，yoy-7pcts，qoq+0.4pcts，净利率-2%，yoy-17pcts，qoq-15pcts。因市场价格变动，Q3 资产减值损失1787万元，较Q2 增加1390 万元，考虑1390 万新增减值损失，Q3 扣非0.28 亿元，环比-36%。Q2 存货6.7 亿，Q3 存货增加、达7.1 亿元，存货处于偏高水平，由于投片量与销售额相近，预期存货处于偏高水平的情况延续到年底。通过与上游供应链的友好协商，公司已与供应链合作伙伴达成共识，将控制24 年新增投片量。公司预期Q4 市场需求有所回暖，主要是家电MCU 市场的需求转强。

    　　MCU：进军海外市场，车规打开新增量。大陆家电MCU 龙头。

    　　1）家电MCU：大家电竞争格局优于小家电，大家电MCU 市场被海外瑞萨、TI 等垄断，公司份额约10%，公司可提供性能相对、价格更优产品，受益国产替代、份额提高。小家电，大陆竞争对手多，公司定位附加值高、高可靠性产品。在同时公司发力海外市场，已取得欧洲、日本海外知名品牌新客户的订单。2）开拓车规：首款车规MCU 用于车身控制，已通过AEC-Q100 质量认证，已给多个客户端送样进行应用开发、实现首批小量销售。汽车是MCU 第一大市场，占比近40%，21 年市场规模76 亿美元，超90%市场被海外垄断，公司成长空间大。

    　　锂电池管理芯片：手机品牌端市占率提升，有序布局车规。公司是大陆行业龙头。

    　　1）3C：公司手机产品已进入国内头部品牌客户供应链，成为国产替代主要选择，目前市占率提升较快，国产替代空间大。笔电产品已得到品牌大厂认可和采用，目前增长较稳定，处于国产替代成长期。

    　　2）动力端：主要应用于电动自行车、扫地机器人、5G 基站储能等，另外公司进军智能汽车动力电池管理芯片。2023 年锂电电芯价格出现快速反转向下，国内竞争对手少，公司行业领先、成长空间大。

    　　AMOLED 显示驱动芯片：发力手机品牌端，明年有望上量。公司在后装市场大陆领先，技术积累深厚，子公司芯颖科技是国内极少数在AMOLED 手机显示驱动芯片达到年销量逾千万颗的厂商之一。品牌AMOLED 显示驱动芯片已完成内部验证和客户展示，反馈良好，Q4 主要开展客户验证流程，明年有望上量。智能手机AMOLED 大市场，公司从0 到1，发展空间广阔。

    　　投资建议：公司是大陆家电MCU 绝对龙头，8 位MCU 生态完全自制，大家电份额仍有超过20%提升空间，拓展车规MCU 进入高端应用，AMOLED 驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间，长期看车规MCU 将带动AMOLED 驱动和电源管理进入汽车市场。此前预计23/24/25 年净利润为2.7/3.5/5.0 亿元，考虑行业需求复苏疲软，调整23/24/25 年净利润为1.4/2.9/4.5 亿元，对应PE 61/28/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：下游需求不及预期、新品推出不及预期等