事件：近日公司发布2023 年第三季度报告，2023 年公司前三季度实现营收9.23 亿元，同比-26.55%；归母净利润1.00 亿元，同比-67.95%；扣非归母净利润0.78 亿元，同比-72.85%；23Q3 单季度公司实现营收2.94 亿元，同比-16.95%，环比-13.46%；归母净利润0.14 亿元，同比-74.76%，环比-72.90%；扣非归母净利润0.14 亿元，同比-74.59%，环比-67.68%。

    　　投资要点：

    　　23Q3 业绩承压，23Q4 需求有望回暖。由于下游需求较弱，公司产品大多面临市场销售价格竞争激烈化的情况，除了动力锂电池管理芯片以外，各产品线销售同比呈现下滑，使得2023 年前三季度公司营收同比大幅下降；受产品市场价格变动影响，23Q3 公司计提的存货跌价损失增加，使得23Q3 资产价值损失环比增加1390 万元，导致23Q3 归母净利润环比大幅下降；受产品售价及产品结构变化影响，公司2023 年前三季度毛利率同比下降10.36%至36.07%，23Q3 毛利率为35%，同比下降7.31%，环比提升0.38%。公司目前存货处于偏高水平，由于投片量与销售额相近，预计偏高存货水平将延续到年底。由于家电MCU 市场的需求转强，预计23Q4 市场需求有望回暖。

    　　家电MCU 国际市场拓展顺利，车用MCU 打开未来的成长空间。

    　　公司家电MCU 销售额在国产厂商中处于领先地位，主要竞争对手为瑞萨、赛普拉斯等海外厂商，客户以国内品牌大厂为主。公司在深耕国内家电MCU 市场的同时积极拓展国际市场，目前公司取得了欧洲、日本海外知名品牌新客户的订单，国际市场有望助力家电MCU 业务的长期成长。根据 Omdia 的数据，2022 年中国MCU 市场规模约为82 亿美元，其中车用MCU 占中国 MCU 市场31.6%，预计比例将会逐年增长，到2026 年达到35.5%。车用MCU 市场空间广阔，公司推出的首款车用MCU 已实现首单销售，车用MCU 有望打开公司MCU 业务未来的成长空间。

    　　AMOLED 显示驱动芯片重点发力智能手机品牌客户，有望为公司带来新的营收增长动力。公司的 AMOLED 显示驱动芯片主要用于智能手机，此前主要产品以后装市场为主，现阶段重点发力智能手机品牌客户市场，目前针对品牌市场规格开发的 AMOLED显示驱动芯片，已经完成内部验证和客户展示，并得到良好反馈，23Q4 主要开展客户验证流程，2024 年有望逐步放量。

    　　AMOLED 显示驱动芯片进入品牌客户市场，有望为公司带来新的营收增长动力。

    　　盈利预测与投资建议。考虑下游需求复苏缓慢，我们下调公司盈利预测，我们预计公司23-25 年归母净利润为1.70/2.33/3.59 亿元（原值为3.70/4.72/5.73 亿元），对应的EPS 为0.50/0.68/1.05 元，对应PE 为46.03/33.55/21.77 倍。考虑公司在国内家电MCU 领域的优势地位，国际家电MCU 市场拓展顺利，车用MCU 打开未来的成长空间，AMOLED 显示驱动芯片重点发力智能手机品牌客户，有望为公司带来新的营收增长动力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。