4Q23 业绩符合预期，扣非净利润环比增长

    公司发布2023 年业绩预告，预计实现归母净利润1.74-1.91 亿元，同比下降41%至46%，业绩符合我们此前预期的1.79 亿元；扣非归母净利润0.94-1.10 亿元，同比下降68%至73%。按预告中位数计算，4Q23 公司预计实现归母净利润0.82 亿元（yoy：+565.28%，qoq：+4.89%），扣非归母净利润0.24 亿元（yoy：-58.82%，qoq：+71.18%）。2022 年受到单一质量事故影响，公司在2022 年年报中估列了盈利的减少约5400 万元，4Q23 公司产生非经常损益约5903 万元，预计主要为事故后续赔款等因素影响。我们维持23-25 年归母净利润预测1.79/2.61/3.86 亿元，考虑公司模拟+数字全平台产品能力，给予 44x 24PE（可比公司均值40x），目标价33.5 元，维持“买入”评级。

    4Q23：家电MCU 订单增加，库存仍有待消化

    我们预计4Q23 营收4 亿元（yoy：+15.71%，qoq：+36.05%），3Q23 公司家电MCU 销量下滑导致营收承压，4Q23 营收同环比增长主要得益于家电市场需求有所回暖，公司家电MCU 订单增加，但当前对1Q24 需求的可见度仍然较低。价格方面，2H23 公司家电MCU 及锂电管理芯片价格基本稳定，由于当前公司AMOLED Driver 主要面向维修市场，价格竞争压力仍然存在。毛利率方面，截至去年三季度末公司仍有7.13 亿元库存，四季度或仍小幅度增加，成本侧尚未出现明显改善，预计4Q23 毛利率环比稳中略降。2H23 公司已开始控制投片，但库存压力显著释放或需至2Q24。

    2024：关注手机BMIC 销售恢复以及AMOLED Driver 品牌客户导入我们预计2024 年公司营收有望恢复双位数增长，分业务来看：1）MCU：

    家电MCU 需求改善，欧洲、日本等海外地区品牌客户订单陆续放量，车规MCU 已应用于汽车散热风扇领域，新项目将陆续导入；2）BMIC：24年公司锂电管理芯片新品有望重新导入手机客户，笔电BMIC 产品销量保持同比增长，车规级AFE 预计24 年底有望推出；3）DDIC：面向品牌客户的AMOLED 显示驱动芯片已进入验证阶段，2H24 有望开始起量。盈利能力方面，由于2024 年家电MCU 及锂电管理芯片仍有降价趋势，而公司高价库存仍然较多，预计年初毛利率仍存在压力，下半年有望逐步好转。

    投资建议：目标价33.5 元，维持“买入”评级去年四季度公司营收、净利润已出现改善，尽管24 年市场需求仍不明朗，但公司BMIC、AMOLED Driver 等新品将陆续上量。维持23/24/25 年归母净利润预测1.79/2.61/3.86 亿元，考虑公司具备模拟+数字全平台能力，给予44x 24PE（可比公司平均40x），目标价33.5 元，“买入”评级。

    风险提示：需求持续下滑，新品研发不及预期，竞争加剧导致份额下滑。