中颖电子2023Q4 营业收入3.78 亿元，YoY+9%；归母净利润0.87 亿元，YoY+600%；这是公司2023 年首次实现单季度业绩同比增长。行业价格战叠加高成本影响公司2023 年盈利能力，新产品持续迭代有望帮助公司走出低谷期。

    维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2023Q4 实现业绩同比正增长。中颖电子2023 年营收13.00 亿元，YoY-19%；毛利率35.6%，YoY-10.2pcts；归母净利润1.86 亿元，YoY-42%。中颖电子2023Q4 营收3.78 亿元，QoQ+28%，YoY+9%；毛利率34.5%，QoQ-0.5pcts，YoY-8.9pcts；归母净利润0.87 亿元，QoQ+522%，YoY+600%。2023 年以来，中颖电子在Q4 首次实现营业收入和归母净利润的同比正增长。

    消费电子承压，价格战叠加高成本影响盈利能力。从分部收入来看，中颖电子2023 年工业控制IC 营业收入10.12 亿元，YoY-14%；消费电子IC 营收2.86 亿元，YoY-33%，消费电子承压更为显著。中颖电子2023 年芯片总销量8.1 亿颗，YoY+14%，逆势上升。行业价格战导致公司产品售价大幅下滑，且晶圆采购成本维持在相对高位。

    新产品奠定成长基础，产品纠纷结束，公司轻装上阵。2023 年公司首款车规级MCU 通过AECQ100 质量认证并实现小批量销售，WiFi/BLE Combo MCU完成开发，工规级MCU 在机器人领域开始延伸，首款面向品牌市场的AMOLED DDIC 开始导入验证，预计针对笔记本市场的锂电池管理芯片也将迭代推出。根据公司公告，此前因公司上游供应商质量问题，公司和客户产生产品质量纠纷，现双方达成和解，公司轻装再上阵。

    估值

    预计中颖电子2024/2025/2026 年EPS 分别为0.62/0.77/0.81 元。

    截至2024 年4 月3 日收盘，中颖电子总市值72 亿元，对应2024/2025/2026年PE 分别为34.0/27.4/26.0 倍。

    因公司2023 年产品售价下降，且晶圆采购成本维持在相对高位，我们下调公司2024/2025 年盈利预测。基于公司当前估值，我们维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    市场需求复苏不及预期。市场竞争格局恶化。新产品研发进度不及预期。