事件：

    4 月24 日，公司发布2025 年一季报。25Q1 实现营收3.19 亿元，同比+0.05%；实现归母净利率0.16 亿元，同比-50.08%；毛利率32.09%。公司持续保持高强度研发投入，2024 年投入研发费3 亿元，25Q1 研发费0.78 亿元。

    “工规MCU、BMIC”双轮驱动，同步拓展多品类。

    根据公司年报，公司产品覆盖工规 MCU、电池管理芯片、AMOLED显示驱动芯片、车规 MCU，其中工规 MCU 占比接近60%，BMIC 占比30%左右。家电MCU 领域：2024 年，家电行业大客户库存减少及外销强势恢复，出货量有所增加；加大55nm/40nm 产品研发，白色家电国产MCU 市占率有望进一步提升，55nm 产品已量产。

    BMIC 领域：手机、电动自行车领域保持较高市占率，3C 市场需求平稳增长，动力市场成长性相对较好，公司产品也可应用于人形机器人、机器狗、移动AI 宠物等领域。AMOLED 领域：根据TrendForce 数据，24 年全球AMOLED 手机面板出货量突破 8.4 亿片，年增近25%，市场空间很大；公司聚焦手机、穿戴显示驱动芯片，技术壁垒不断增厚。

    投资建议：

    我们认为，公司作为国产家电MCU 龙头，并积极拓展更宽品类的家电MCU、车规MCU，有望受益于需求复苏、海外拓展等；长期耕耘电池管理芯片领域，有望持续受益更多新电池品类终端；同时，随着AMOLED 领域竞争力不断增强，营收占比有望持续提升。我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为15.58 亿元、18.08 亿元、20.79 亿元，归母净利润分别为1.62 亿元、2.62 亿元、3.16 亿元，给予公司25 年6 倍PS，对应目标价27.4 元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期。