报告摘要：

    国内具有完整产业链的轻合金精密压铸行业技术领先者。宜安科技专注于打造铝合金、镁合金等轻质合金精密压铸件的研发、设计、生产和销售的一体化产业链，产品广泛应用于高端电器、3C产品、电动工具、工业配件、LED产品、汽车零部件等多个领域。公司的股权结构简单明晰，管理层激励机制到位；同时所有股东均承诺上市后三年的锁定期，凸显企业长期发展的信心。

    核心竞争优势：技术创新+完整高效的产业链。公司拥有独特的技术创新优势，尤其在模具设计制造和精密镁合金压铸领域优势显著；完整高效的产业链条所提供的一站式服务能够增强客户粘性，提升公司议价能力和优选订单能力。在此基础上，卓越的销售能力赢得了国际知名核心客户群的稳定订单，并凭借地处广东的区位优势和快速响应的销售模式不断争取优质订单；多元化的产品和客户结构降低了公司经营风险，高端化的产品定位保证了公司的高毛利。2011年，公司毛利率和净利润率分别达31.4%和17.2%；盈利能力大大超越国内同行。

    精密压铸行业：市场前景广阔，技术领先者赢家通吃。需求方面，下游拉动和全球订单向中国转移奠定国内精密压铸需求逐年攀升的基础，公司主要产品如3C产品、LED产品、汽车零部件、电动工具、医疗器械发展前景广阔，对铝合金、镁合金压铸件的需求日益增加。供给方面，精密压铸行业的特性决定技术领先者赢家通吃；在国内行业集中度亟待提升的背景下，公司作为行业的技术领先者将在行业整合中受益。

    募投项目解决产能瓶颈，优化产品结构。募投项目建成后，公司年产能将从现有的4,800吨提高到12,800吨；从而解决产能瓶颈，提高产品的技术含量，巩固技术领先优势，为进一步参与全球精密压铸行业的市场竞争奠定基础。

    在做大做强铝合金业务的基础上，争做精密镁合金压铸件龙头。公司发展战略是继续巩固精密铝合金铸件业务的优势，做大做强；并以薄壁镁合金、车用镁合金和医用镁合金为主攻方向，向精密镁合金压铸件龙头的“镁”好未来进军。

    每股合理价值区间为17.15～20.49元。这综合了市盈率估值法和DCF估值法的结果；相当于2012年25.98～31.05倍的动态市盈率。我们认为，与国内同行上市公司相比，公司产品结构更加多元化，经营风险较低；加上产业链完善，技术储备丰富，理应享受一定的估值溢价。

    风险提示：1）铝、镁合金锭等的原材料价格波动风险；2）由于收入以出口为主，人民币汇率波动将对公司盈利带来影响；3）全球经济特别是海外经济低迷，将导致下游需求不振；4）产能投建进度不达预期；5）安全生产风险。