投资要点:
宜安科技主要从事铝合金、镁合金等轻合金精密压铸件的研发、设计、生产和销售,产品主要用于高端电器、3C产品、电动工具、工业配件、LED产品、汽车零部件等多个领域。目前拥有镁铝轻合金产能合计4800吨左右。
公司拥有轻合金生产的一体化产业链、同时在各关键环节拥有核心技术。公司拥有产品设计、开发、生产以及废铝回收等一体化的产业链、覆盖了精密压铸行业的整条工序流程、具备从模具设计、制造到压铸成型、精加工、表面处理、喷涂、检测、包装等完整的生产能力,并在各个环节拥有核心技术,能够为客户提供一站式采购服务,满足客户需求并且保证产品质量,使公司具备充分挑选优质订单的能力。
公司拥有多元化、稳定的高端国际客户群体,经营风险比较分散。公司一直专注产品质量及技术发展,在各个领域已拥有较多的国际知名客户,下游客户领域分布广泛、并且各领域客户群体比较稳定。
公司产品毛利率显著高于同行业、且维持高毛利的能力较强。正是由于公司拥有核心技术与一站式服务方式,使公司产品维持了显著高于市场平均的毛利率水平。最近3年主要铝加工企业平均毛利率在16%左右,宜安科技近3年毛利率32%左右,显著高于行业平均水平。这种高毛利的维持主要来自两个方面:①一体化的产业链、产品非标准化、小批量、多批次的订单生产模式,使得核心客户对公司形成了一定的依赖关系;②这种长期依赖关系加上公司较强后续研发能力使公司维持高毛利的状态可能性高。
公司IPO 募集资金项目将显著缓解公司产能瓶颈、进一步优化公司产品结构。公司计划优先使用募集资金建设“轻合金精密压铸件产业化项目”,该项目建成后,公司轻合金产能将由目前的4800吨扩张到未来的12800吨,产能瓶颈显著缓解;另外,募投项目主要是在公司现有产品基础上进一步提高产品的质量和精度,也将进一步优化公司产品结构和提升公司整体盈利能力。
公司可见的未来订单饱满,考虑募投项目按照预定进度建设和产能释放,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.61元、0.84元和1.09元,公司未来3年业绩复合增长率30%,参考目前可比板块的市盈率,我们给予公司推荐的投资评级,目标价18元。
风险提示:公司募投项目进度低于预期。