公司10月26日公布三季报，2012年1-9月实现营业收入2.10亿元，同比下降9.22%；营业利润2709.44万元，同比下降32.50%；利润总额3731.69万元，同比下降19.33%；归属于上市公司股东净利润3265.09万元，同比下降18.46%；基本每股收益0.35元。

    2012年7-9月，公司实现营业收入6189.57万元，同比下降28.66%；营业利润690.52万元，同比下降59.79%；利润总额828.55万元，同比下降54.42%；归属于上市公司股东净利润729.25万元，同比下降53.39%；基本每股收益0.08元。

    点评：

    受宏观经济影响，收入与利润出现下降。2012年1-9月，公司实现营业收入2.10亿元，同比下降9.22%；营业成本1.48亿元，同比下降6.73%；归属于母公司净利润3265.09万元，同比下降18.46%。业绩下降主要是受今年整体宏观经济形势影响，部分客户订单延后；另一方面，公司今年6月在深交所正式挂牌上市，募投项目正在建设，产能尚未释放出来。

    财务费用大幅下降。2012年1-9月，公司销售费用为413.95万元，同比下降7.24%；管理费用2946.63万元，同比增长12.57%；财务费用-51.15万元，同比大幅下降131.32%。三项费用合计占比15.78%，较2011年的14.02%有小幅提高。其中，财务费用大幅下降的主要原因是报告期内新增募集资金，银行存款利息同比大幅增加所致。

    轻合金精密压铸件产业化项目进展顺利。公司在现有产能设备的基础上，淘汰了目前落后的设备，扩大了层压式金属复合材料的产能。项目已于2011年7月开始施工建设，进展顺利。项目建成后将新增轻合金精密压铸件产能8000吨，解决公司产能瓶颈，增强公司在3C产品、LED产品、通讯设备、电动工具、汽车零部件等领域的市场开拓能力。项目建设期为2011.7-2013.6，我们预计募投项目将于2012年底开始贡献业绩。

    首次给予公司“增持”评级。公司具有产品研发、模具设计与制作、压铸、精加工、表面处理等完整的产业链条。依靠非标准化、小批量、多批次的订单生产规模和完整产业链，特别是CNC精加工、表面处理等后续工艺的应用，公司获得核心客户的依赖，保证了较强的议价能力和高毛利率。

    现具有年产4800吨铝、镁合金压铸件的生产能力，随着募投项目建成投产，将形成年产约12800吨精密铝、镁合金压铸的生产能力，增长166.67%。募投项目将优化公司产品结构，实现规模化经营，巩固其在行业中的优势，增强市场竞争力，为长期、稳定、持续发展奠定基础。

    我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.44元、0.54元和0.63元，对应的动态PE分别为31.82倍、25.93倍和22.22倍。考虑到公司的技术与产业链优势，以及高成长性，我们给予公司“增持”的投资评级，目标价15.40元，对应2012年35.00倍PE。

    主要不确定性。原材料价格波动风险；募投项目能否按时达产的风险；增值税出口退税风险；汇率波动风险。