事件：

    公司4月11日公布年报，2012年实现营业收入2.97亿元，同比下降7.89%；营业利润3665.77万元，同比下滑30.79%；利润总额4577.74万元，同比下滑28.22%；归属于上市公司股东的净利润为3964.48万元，同比下滑28.52%；基本每股收益0.40元。拟每10股派发现金1.00元（含税）。

    点评：

    订单下滑、产能尚未释放影响利润。2012年公司受宏观经济形势影响，客户订单有所下滑，募投项目产能尚未能释放，因此铝合金、镁合金销量同比减少5.43%，收入同比下滑7.89%；同时研发投入增加、发行费用一次性计入等原因，导致费用增加，净利润下滑28.52%。

    分产品来讲，铝制品收入与毛利均出现10%左右的下滑，毛利率下滑1.43个百分点；而镁制品如期实现突破，收入同比增长103.22%，毛利同比增长85%，毛利率下滑2.74个百分点；五金制品是唯一一个毛利率显著上升的产品，但是由于利润占比较小，对整体业绩提振作用可以忽略不计。

    三项费用符合预期。公司2012年产生销售费用579.18万元，同比增长1.09%，主要是公司产品推广费用及工资增长；管理费用4188.69万元，同比增长13.38%，主要是研发费用及相关工资增长，其中研发投入1798.96万元，同比增长11.95%，占收入的6.07%；财务费用因为IPO募集资金到位，利息收入增加，为-167.60万元。募投项目进展顺利。公司IPO募集资金总额3.58亿元，超募净额为5809.17万元。募集资金主要用于建设10条新型合金材料压铸生产线以及相应的配套回收及后处理等生产设备和设施，截至2012年12月投资进度28.58%，预计2013年6月达到可使用状态，2016年完全达产。

    维持“增持”的投资评级。公司上市前拥有年产4800吨铝、镁合金压铸件的生产能力，随着募投项目建成投产，将形成年产约12800吨精密铝、镁合金压铸的生产能力，增长166.67%。新的压铸生产线以镁合金压铸为主，主要面向3C、LED、通讯设备等应用领域，是在现有产品基础上进一步提高质量和精度，使产品上档次、上水平、上规模，并拓展产品系列，从而提升企业的市场占有率和整体竞争力。结合公司产能投放情况以及对行业的判断，我们预测公司2013-2014年EPS分别为0.61元和0.87元，对应动态PE分别27.95倍和19.67倍。考虑到公司的技术与产业链优势，以及高成长性，我们维持公司“增持”的投资评级，目标价18.43元，对应2013年30倍PE。

    主要不确定性。原材料价格波动风险；汇率风险；募投项目建设风险；增值税出口退税风险。