事件:

    公司10月26日公布三季报,2013年1-9 月实现营业收入 3.47 亿元,同比增加 22.98%;归属于上市公司股东的净利润为4064.94 万元,同比下降 6.36% ;基本每股收益 0.3629元。

    2013年第三季度,公司实现营业收入 10810.65万元,同比增长 25.03%;实现归属于上市公司股东的净利润为 1080.88万元,同比增加 5.78% ;基本每股收益 0.0965元。

    点评:

    净利润下滑源于政府资金未按期到账。报告期,公司积极开拓二、三线品牌市场,同时持续布局消费电子领域国际知名大客户,提升消费电子产品市场份额,积极开展新材料、新技术、新工艺的研究开发。2013年1-9 月,公司收入增长22.98%,净利润下降 6.36% ,净利润下降主要原因是部分已经政府审批的项目资金未按期到账所致。

    三项费用符合预期。2013年1-9 月,公司销售费用同比增加 149.13% ,主要是公司收入增长,消费电子产品市场拓展费用增加;财务费用同比增加 41.63%,源于公司借款利息增加。

    募投项目进展顺利。公司 IPO 项目—轻合金精密压铸件产业化项目,募资建设 10条新型合金材料压铸生产线以及相应的配套回收及后处理等生产设备和设施,新增产能 8000 吨。公司积极推进募投项目的建设,2013 年第三季度公司投入募集资金2316.74 万元,已购置的用于募投项目的机器设备一部分已投入生产,一部分已到位,正在安装调试,余下的募投项目厂房正在申请办理施工许可证相关手续。

    收购东莞德威铸造,延伸产业链。公司为大力发展高附加值的消费电子产品,延伸产业链,提升金属结构件的注塑配套能力,让公司由消费电子二级结构件供应商升级为一级结构件供应商,在消费电子产品相关交易中争取更多的主导权,以7850.47 万元收购德威控股持有的东莞德威铸造 100%股权。

    维持“增持”的投资评级。公司上市前拥有年产 4800吨铝、镁合金压铸件的生产能力,随着募投项目建成投产,将形成年产约12800 吨精密铝、镁合金压铸的生产能力,增长 166.67%。新的压铸生产线以镁合金压铸为主,主要面向 3C、LED 、通讯设备等应用领域,是在现有产品基础上进一步提高质量和精度,使产品上档次、上水平、上规模,并拓展产品系列,从而提升企业的市场占有率和整体竞争力。

    结合公司产能投放情况以及对行业的判断,我们预测公司 2013-2015 年EPS 分别为 0.44 元、0.57 元和 0.66 元,对应2013年10月25日收盘价动态 PE分别35.18 倍、27.04 倍和23.19 倍。考虑到公司的技术与产业链优势,以及高成长性,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价 17.48 元,对应 2013年40倍PE。

    主要不确定性。技术进步带来的风险;市场竞争日益加剧风险;应收账款回收风险;固定资产折旧、摊销费用增加的风险;管理风险。