公司为国内钢琴行业领跑者。公司为国内少数具有自主知识产权进行规模化生产的品牌钢琴制造商,目前钢琴产能达到2万架/年(包括立式钢琴1.85万架/年,三角钢琴1500架/年),另有核心部件码克产能2.4万台/年。08-10年公司在本土品牌钢琴销量中连续排名第三,出口额均位列第二名,10年国内市占率3.9%。除自有品牌外,公司与数家国际知名钢琴品牌进行ODM合作(贴牌生产量占比25%-30%)并代售部分ODM产品。立式钢琴为公司主要收入和利润贡献(11年收入占比68.0%,毛利占比70.0%)。公司11年收入为3.03亿元,净利润为3642万元。 陈海伦家族为公司实际控制人,公司主要高管和技术人员通过股东“同心管理”持有公司上市前5.25%的股权,激励较为充分。
钢琴产品销量增加、占比提升,驱动收入净利增长。09-11年公司收入CAGR 21.5%(其中立式钢琴销量CAGR 27.0%,三角钢琴销量CAGR 15.4%)。(相比码克和配件)附加值较高的钢琴产品收入占比从 09 年 70.9%提升至 11 年80.7%,使公司综合毛利率略有提升(09 年 30.2% vs 11 年 31.2%)。09-11年净利润CAGR 为17.8%,基本同步于收入增长。
国内居民消费升级和钢琴教育普及,驱动行业未来增长。10年中国城镇居民百户钢琴拥有量仅2.62架,与欧美国家均在20架以上有较大差距。从个人消费角度,随着居民可支配收入的提高,更加注重精神文化的消费需求;“乐器之王”钢琴作为音乐文化的标志性载体,在居民家庭中的普及率有望进一步提升。此外,我国目前正积极鼓励发展文化行业,加之素质教育理念的深入贯彻,学校和文艺团体也将构成主要的消费力量。