公司公告15年1季报，2015年Q1实现营收8589.7万元，同比增长12.3%，归属于上市公司净利润683.6万元，同比增速-7.2%，单季度实现EPS 0.05元。

    业绩符合预期，财务费用大增致业绩下滑：报告期内公司有息负债并未增加，财务费用同比增长291.2%的主要原因为外币汇率导致汇兑损失增加所致，使得财务费用率从2014Q1的-1%上涨至1.7%，是业绩下滑的主要原因。

    股价已进入第二阶段的投资机会：与市场更多关注未来加盟商数量和净利规模不同的是，我们认为，海伦艺术教育体系未来是否吸引更多学员数量以及帮助合作伙伴提高盈利性将是关键。

    海伦艺术教育模式若成熟后，行业低集中度和改善空间大的现状使得未来发展空间巨大：目前艺术教育行业存在较多改善空间，若海伦艺术教育模式成熟之后，对于加盟商业绩提升的示范效应将会使得行业整合动力得到加强，也将打开了公司的成长空间。

    维持“增持”评级：预计在钢琴制造业务稳步增长的背景下，公司依托品牌、人脉、渠道等方面的竞争优势有望打造知名的艺术培训品牌，最终实现钢琴制造和艺术培训的双轮驱动，我们预计2015-2017公司EPS 0.22元、0.26元、0.32元，维持“增持”评级。

    风险提示：1、并购资产出现管理协调问题；2、原材料价格大幅上涨