投资要点

    　　艺术教育进入快速发展期，千亿市场等待挖掘我国艺术培训市场规模已经由2008 年的64 亿元发展至2015 年的462 亿元，年均复合增速32.62%。预计，2018 年整体艺术培训市场规模将超过800 亿元。2015 年基础端的儿童艺术教育市场和成人艺术教育市场规模分别达到了200 亿元和113 亿元，未来均可保持30%以上的增速。另外，我国目前参与艺术培训人口约占总人口的2.5%，远低于发达国家20%的渗透率，未来发展空间巨大。

    　　钢琴制造商向艺术教育平台商转变

    　　公司的优势是拥有艺术教育的行业资源以及上市公司平台优势，逐步完成统一的管理系统开发、标准化教材开发和搭建教育平台。2014 年，海伦投资公司先后与音妙文化、音乐文化等10 家公司开战了合作，投资持股比例10%-20%不等；2015 年投资公司继续投资了海伦嘉音、海伦弦音等7 家公司，持股比例均为18%。公司教育资源众多，战略投资艺术培训中心，可有效借鉴其丰富的艺术培训管理经验，线下艺术教育模式能够得到快速有效的复制，从而实现线上线下融合。

    　　传统业务压力竞争环境堪忧，转型在即

    　　受制于国内外经济环境的影响，2015 年国内外钢琴总体销量增速有所下滑。

    　　公司沿着系列钢琴、精品钢琴、智能钢琴和线上线下教育平台等四个阶段实现业务结构的转型升级。2015 年底，公司定向增发获得2.06 亿元融资，用于智能钢琴及互联网配套系统研发，有望助推智能钢琴推广与教育平台建设。

    　　看好未来智能钢琴和音乐培训布局，给予买入评级预计，2016-2018 年，公司营业收入分别同比增长11.33%、13.26%和18.50%，实现净利润4 ,586 万元、5,626 万元和7,083 万元，加上参股艺术培训公司的权益利润，实现对应的EPS 为0.18 元0.22 元和0.28 元。考虑到公司加快智能钢琴研发进度，首次覆盖给予买入评级