投资要点：

    票据防伪领域专家：公司主要从事票据信息防伪业务，主要产品是电子支付密码器与密码芯片以及税控安全组件。

    近期看电子支付密码器的渗透率提升与市占率提升：按照目前2800万对公结算账户和2011年底行业累计销售443万台电子支付密码器计算，目前电子支付密码器渗透率仅为16%。另一种支票防伪的技术手段电子验印由于支票影像业务在实际操作过程中存在退票率过高、票据防伪难度大、业务成本高等问题，导致市场需求逐渐下降。

    预计到2015 年国内电子支付密码器的累计出货量达到1644 万台，渗透率为41%。未来3-5年行业国内电子支付密码器销量有望保持33.9%的复合增速。 根据中国防伪技术协会统计公司在2008-2010年电子支付密码器的市场占有率均在30%左右，市场排名第一。公司的省市级银行客户数和覆盖银行网点数逐年增加。

    中期看纸纹防克隆产品的生产与推广：纸纹防克隆技术是公司的一项储备技术用于票据的防克隆，目前世界范围内还没有纸纹防克隆设备，公司目前在该领域处于世界领先地位，申请了4项发明专利，预计2012年生产样机，2013年开始试商用。全国银行有20万个网点，未来市场空间巨大。

    远期看向其他票据防伪的拓展：公司产品目前主要应用于银行支票的防伪，现在已经应用于汇票防伪系统、本品防伪系统和国债登记发行交易系统等。

    未来随着纸纹防克隆产品的推出公司有望向非金融票据拓展，比如演唱会、运动会门票等票据。

    募投项目：公司募投项目有两个，分别是电子支付密码器系统升级改造项目和金融票据防克隆产品研发及产业化项目。有助于巩固和拓展当期的主营业务。

    业绩预测与投资建议

    估计2012-2014年公司EPS分别为0.96元、1.22元、1.65元。建议询价区间在20到24元之间，对应2012年PE为21-25倍。

    风险提示

    1）密码芯片业务对商用密码检测中心依赖风险

    2）电子支付密码器与纸纹防克隆产品的推广进度不及预期