投资要点：

    　　事件：4 月20 日公司发布2016 年报，公司全年实现营业收入1.92 亿元，同比减少4.28%。

    　　归属于母公司净利润0.19 亿元，同比减少54.11%。公司业绩符合预期。

    　　营收略有下降，传统产品竞争日趋加剧。2016 年，传统电子支付密码市场的行业渗透率逐步上升，市场竞争进一步加剧，行业中部分竞争实力较弱的厂商已逐步退出市场，公司采取积极的营销策略，行业市场占有率逐步提升。由于传统产品整体市场需求有所下滑，公司2016年电子支付密码系统产品的销售数量、销售收入略有下降。

    　　加大新技术新产品的研发与推广，期间费用较快增长导致净利润下降。由于2016 年是公司业务转型、市场拓展的关键时期。公司自主研发创新的纸纹防伪技术填补国内国际相关领域的技术空白，达到国内国际先进技术水平，形成公司独特技术竞争优势，进一步巩固和加强了公司在行业中的领先地位；这一物质特征识别领域的革命性技术将极大的改变防伪这一领域的纵深和外延，有望改变防伪行业的格局。公司在新产品研发投入、市场营销投入方面，同比增长明显，因此期间费用的增长导致了公司净利润一定幅度的下降。

    　　公司处于重要转型期，期待之后年度新产品的贡献以实现业绩反转，中长期看好。公司去年研发和市场营销的投入及后续支出，预计会在今、明年开始带来新产品收益的持续增长。并且其全球独创纸纹识别产品，预计有50-100 亿市场空间；公司前期开始搭建的银企通平台，从“卖产品”走向“搭建平台+提供服务”，提高了客户粘性，积累了数据资产，且公司多年来深耕金融信息安全，逐步与全国各大商业银行建立了长期稳定的合作关系。公司会坚持一如既往的加大新技术新产品的研发与推广，力争早日通过新产品贡献业绩增长，增强公司盈利能力。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。我们下调公司盈利预测（公司处于转型期，传统产品竞争加剧，新产品开发及推广期间费用较大），预计2017-2019 年归母利润为0.19 亿、0.21亿、0.23 亿（原来预测2017、2018 年净利润为2.31 亿，2.99 亿）。EPS 分别为0.06、0.06、0.07 元/股，当前股价对应市盈率217，217，186 倍。