公司是国产膜的代表企业之一。公司是以技术起家的，在膜的研究、制造方面是专家级的，膜天膜品牌具有较强的知名度，在行业的排名中，公司的产品的美誉度居国内超滤微滤膜之首；与外资品牌相比，公司的产品性能相当，但价格要便宜30%，性价比突出。因此，公司无论是在膜的销售还是膜工程承包方面，都具有天然的优势。

    介入煤化工领域打造新增长点。公司此前是市政项目为主，今年将重点拓展煤化工水处理项目。公司目前的收入规模较小，煤化工的水处理难度较大，订单规模大，因此，公司一旦获得相关业务的订单，对业绩将会有显著影响。公司在2012年，已经在煤化工方面取得2000万元的业绩，目前积极介入煤化工水处理分包业务，在未来可能介入总包业务。目前公司在煤化工领域竞争格局未定，公司面临较好的发展机会。

    异地扩张拉开序幕。碧水源的异地扩张是其快速成长的重要原因。通过IPO募集20元资金后，碧水源在江苏、云南等地，成立合资公司，通过投资拉动其MBR工艺的推广，取得了显著的成效。异地扩张逐步展开。津膜科技在异地扩张方面，除了已经取得业务的天津、山东、河北等地外，已经成立5个异地分支机构，今年还将进一步扩大分支机构的规模。公司的异地扩张模式，与碧水源有一定的差异，资金规模上，公司IPO 募资5亿元，导致公司不能照搬碧水源的投资拉动模式，但鉴于目前水资源化的发展势头良好，我们看好其异地扩张的前景。

    盈利预测与评级。我们预测2013-2015年EPS 0.79元、1.16元和1.67元，虽然目前估值较高，但我们非常看好膜技术的推广应用前景，认可其成长逻辑，给予公司推荐评级，尤其是在创业板调整时可以逢低介入。

    主要风险因素：公司在煤化工项目、异地扩张方面进展慢于预期；行业竞争加剧