中报业绩同比下降65%，期间费用大增拖累业绩公司16 年中报实现营业收入2.44 亿元，同比增长14.03%；实现净利润0.06 亿元，同比下滑65.13%。公司营收增长主要系膜产品收入增长所致。

    　　主营综合毛利率39.88%，较上年同期提升11.07%；期间费用大幅增加，导致净利润明显下滑，其中研发投入加大导致管理费用同比增加105.43%；短期借款3.4 亿元，致使财务费用同比大幅增加144.47%。

    　　开启运营+工程多模式发展路径

    　　公司传统主业为水处理EPC 项目和相关设备系统采购项目，目前订单仍以EPC 项目为主，占比达75%。15 年公司转变经营思路，积极开展PPP、BOT 等模式，并与创业环保开展战略合作，进行技术对接和市场开拓，先后拿下东营PPP 项目（总投4.19 亿元）和宁乡PPP 项目（总投2 亿元），实现PPP 项目突破，公司PPP 项目订单后续有望增多。

    　　在手未执行订单3.4 亿元，关注下半年订单落地公司上半年新增订单1.16 亿元，其中EPC 类订单0.95 亿元，运营类BOO 订单0.21 亿元。截止目前，公司在手未确认收入EPC 订单2.39 亿元，运营类未执行及执行未完成投资订单共约1.03 亿元。从历史签单节奏看，公司大部分订单通常在下半年实现，建议关注下半年订单落地情况及运营类项目推进情况。

    　　关注运营类工程拓展进度，给予“买入”评级预计公司16-18 年EPS 为0.31 元、0.43 元、0.50 元。公司目前停牌进行资产收购。15 年定增价26.52 元/。公司开启工程模式，PPP 订单有望加速落地，建议关注下半年订单落地情况及运营类项目推进情况，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　工程项目进度不及预期、毛利率持续下滑