报告要点

    　　事件描述

    　　近日，公司公告拟发行约0.73 亿股，用于收购江苏凯米及金桥水科100%的股权，另外拟发行约0.25 亿股，配融3.78 亿元；发行价格均为15.22 元。

    　　事件评论

    　　延伸产业链、获取资质成为本次收购的主要动力。公司本次收购对象包括两个：1）江苏凯米，主要掌握有机管式膜和陶瓷膜材料制备等核心技术，在过程分析及污废水处理领域积累了丰富的经验和大量的客户资源，承诺2016-2018 年业绩不低于0.6、0.75、0.94 亿；2）金桥水科，具备多项专业施工和承包资质，考虑到津膜科技当下尚无总包资质，收购金桥水科可帮助公司迅速补齐资质短板，承诺2016-2018 年业绩不低于0.25、0.33、0.42 亿元。同时，公司公布，业绩承诺超额部分将拿出25%奖励被激励对象，对被并购对象形成有效激励。

    　　定增引入战略投资者，强化公司股东背景。本次配融3.78 亿，认购对象包括高新投资（认购1314 万股）、河北建投水务（认购460 万股）、建信天然（认购197 万股）及景德镇润信昌南（认购512 万股）。从认购对象可以看出，有政府背景的高新投资及建投水务，建信天然参与公司定增，对于公司背景将起积极强化作用。

    　　盈利预测及投资建议：考虑定增摊薄，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.12、0.54、0.69 元，对应的PE 分别为147x、34x、26x，维持“买入”评级！

    　　风险提示：系统性风险、收购风险、项目进度不及预期风险！