事项：

    　　公司公告与六枝特区人民政府共同考察并协商一致，就六盘水市六枝特区整区水务一体化及生活污水精确治理项目达成合作协议，签署PPP项目投资合作意向书，总投资10 亿元。

    　　评论：

    　　异地拓展再下一城，订单有望持续落地

    　　因矿而建、因矿而兴的贵州省六盘水市六枝特区是全国唯一的县级能源资源型“特区”，是贵州省资源型城市可持续发展示范区，贵州省资源型城市转型发展先导区，资源富集区与黔中经济区的重要结合部，国家统筹规划建设的攀枝花—六盘水经济区和南贵昆经济带的重要支点。煤炭、机械、电力、建筑材料、食品加工等行业形成了地方的发展主要格局。

    　　2015 年六枝特区生产总值为147.89 亿元，2015 年全年财政总收入完成15.3 元，同比增0.09%，总支出45.7 亿元，同比增长29.06%，其中：公共财政预算支出完成39.4 亿元，同比增长22.41%；基金支出6.3 亿，同比增长95.55%（中央财政补助较大）。支出主要用于教育、医疗卫生、农林水事务、一般公共服务、社会保障和就业等方面。

    　　此次PPP 项目也是主要针对对六枝特区村、乡镇、城区所有生活污水进行精确治理，对自来水进行提标改造达到国家要求，对黑臭水体进行综合治理，总投资10 亿元。六枝特区水污染治理财政资金较为充足，正式投资协议有望后续敲定。此次六枝特区项目获取，也是继公司江西九江合资公司后又一次异地拓展，再次展现了公司项目拓展加速，治理结构改善的迹象。而在“河长制”推进情况下，公司在黑臭水体治理领域有望逐步发力。

    　　补足工程短板迈向整体方案，治理结构改善助力提速发展公司收购江苏凯米及金桥水科后，膜产品链将进一步补足，同时获得工程咨询甲级资质、市政给水、排水工程设计甲级资质，环境工程设计乙级资质、建筑工程设计乙级资质、市政公用工程施工总承包贰级等多项资质，补全了工程资质短板，为在PPP 领域发展扫清障碍，此次九江合资公司标志着公司异地拓展开始，同时二股东国开投增信助力显著，后续河北、安徽、山东、江苏、陕西项目持续获取值得期待。

    　　以往公司控股权单一，收购江苏凯米及金桥水科后，治理结构发生根本改变，天津膜天膜（17.13%），高新投资（14.03%）及江苏凯米王怀林（持股11.61%）或通过董事会方式共同参与公司治理，在股权绑定之下，做大公司目标一致，治理结构进一步理顺，将助力公司提速发展。

    　　风险提示

    　　对政府财政支出依赖较大、应收账款回收风险、订单或项目进度低于预期、限售股解禁风险等。

    　　维持“买入”评级

    　　假设并购2017 年年中完成并表，维持2016~2018 年盈利预测0.26/0.60/0.91，目前股价对应2016~2018 年估值分别为69/30/20 倍，考虑到公司股权结构、管理团队及业绩拐点已现，异地拓展拉开序幕，后续PPP 项目持续获取对业绩贡献弹性较大，维持“买入”评级。