预测盈利同比增长70%，符合预期

    公司公布业绩快报，预计2017 年迪森实现收入19.3 亿元，同比增长82%；归母净利润2.2 亿元，同比增长70%。与我们此前2.24亿元的预测非常接近，仅有3%之差。

    2017 年四季度公司收入6.55 亿元，增长61%；净利润5350 万元，增长39%。而前三季度的净利润同比增速分别为65%/138%/65%，高速发展之势贯穿全年。

    关注要点

    煤改气壁挂炉市场需求旺盛，公司C 端业务料将延续高景气。2017年前三季度，公司壁挂炉发货量30 万台，销售量24 万台，较上年增长了353%/254%；我们估计去年全年销售量或将接近40 万台。去年销售区域以石家庄、天津为主，今年在各地优先保障气源供应的政策下，需求形势依然旺盛，天津、山东等地将率先进行煤改气工程采购。按照北方清洁取暖5 年规划，到2021 年京津冀2+26 城市“煤改气”壁挂炉新增用户1200 万户，若考虑向北方大部地区扩围，整体改造规模或可达1500-1800 万户。则未来5年京津冀煤改气壁挂炉规划市场规模约360 亿元，潜力市场规模约450-540 亿元，市场将延续高景气度。

    长期来看，天然气能源占比提升背景下，公司将迎来上台阶的发展。我国北方地区天然气使用率不断提高是能源结构重要调整方向。“十三五”期间，天然气在民用端/工业端的市场规模有望达到400~500 亿元/380 亿元。迪森股份深耕天然气民用取暖炉具、工业锅炉市场，承接京津冀煤改气需求，公司有望迎来上台阶的发展。

    估值与建议

    暂维持盈利预测不变，待公布正式年报后再进行调整。维持2017E/18E/19E 年归母净利润分别为2.2/3.3/4.7 亿元，对应每股净利润0.62/0.90/1.30 元。当前股价对应2017E/18E/19E 年25X/17X/12X 的P/E 估值。持推荐评级，维持24.50 元的目标价。

    风险

    上游天然气源保障设施建设推进力度不及预期；京津冀煤改气工程季节性放缓，增加公司存货压力。