公司近况

    　　公司公告2 项重要合同：1）与爱奇艺签订网络剧《西游降魔篇》

    　　独家投资权益，金额2.88 亿；2）与爱奇艺签订《美人鱼》的独家版权合同，总金额4.2 亿。

    　　评论

    　　1. 我们根据公告推算《美人鱼》定位为渠道外采剧，按照50集的长度计算，《美人鱼》单集的网络渠道售价已经超过800万，达到行业S 级精品剧的水平。《西游伏魔篇》定位为网络定制剧，爱奇艺按照600 万/集的价格以投代买（按照48 集计算），单集价格也达到较高水平，公司作为制作方可以获得较为稳定的收益。

    　　2. 2.《美人鱼》和《西游伏妖篇》是公司在大IP 精品剧上的突破，表明了公司从传统剧集制作公司向精品剧制作转型的决心。公司通过与大宇合作以及投资PDAL，获取了包括仙剑奇侠传、轩辕剑、大富翁等具备影游联动基因的IP 和美人鱼、西游伏妖篇等顶级电影IP。制作功底叠加IP 价值有望加快公司未来几年的影视业务的转型步伐，大剧落地对18-19 年影视业绩形成支撑。

    　　3. 多业务线携头并进，17 年项目稳步推进。电视剧方面，公司参投、制作的几部新剧相继开拍，包括古代传奇题材作品《许仙》、战争剧《亮剑之雷霆战将》、时尚界写实作品《亲爱的设计师》、都市怪谈网剧《异兽志》等。综艺栏目方面，根据《美人鱼》电影IP 开发的大型综艺节目《寻找美人鱼》稳步推进，拟参投的《星厨驾到4》也在积极筹备中。电影方面，公司继续推进《轩辕剑》（江志强监制）、《大富翁》（陈可辛监制）和《沙家浜》等项目，未来将与PDAL 紧密合作并加强打造主控项目，持续完善电影业务运营体系。

    　　估值建议

    　　维持2017 年的盈利预测净利3.30 亿元不变，上调2018 年的净利6.8%至4.71 亿，分别同比增长24.4%和42.9%。当前价格对应2017 年市盈率为25 倍，维持目标价18 元，维持推荐。

    　　风险

    　　电视剧项目节奏不达预期，电影票房不达预期。