投资要点：

    　　中报预告归母净利预增20%-30%，精品内容转型落地。公司中报业绩预告归母净利预计范围1.39 亿元-1.51 亿元，同比增长20%-30%；非经常性损益3500 万元-4500 万元。业绩高增长主要原因：1）部分影视剧发行收入确认，我们预计主要来自于1 月上映电影《西游伏妖篇》发行收入、8 月在东方卫视播出的精品古装剧《轩辕剑》；2）17 年3 月PDAL（周星驰公司）并表带来业绩增厚；3）出售上海英翼文化部分股权取得投资收益；4）内容植入进一步提升，郁金香、达克斯营销净利贡献。

    　　携手大宇、PDAL，“IP+精品”全内容开发加速落地，17-18 年业绩高确定性。IP 方面重点合作大宇，获得其旗下《轩辕剑》、《仙剑4》、《大富翁》、《明星志愿》等多款知名游戏IP 独家影视剧开发权利；投资华人电影市场稀缺品牌，获得PDAL（周星驰公司）相关电影作品IP（如《美人鱼》、《西游降魔篇》、《西游伏妖》等）独家内容开发授权。17-18 年全力加速大IP 落地：17 年《轩辕剑》定档东方卫视暑期档；《美人鱼》综艺开发；18 年计划全网剧《仙剑4》（合作白一骢）、《美人鱼》（网络独播爱奇艺4.2 亿）、《西游降魔篇》（爱奇艺定制剧2.88 亿）；电影《轩辕剑》（合作江志强）、《大富翁》（合作陈可辛）开发，全面实现精品全内容开发转型。

    　　并购切入户外大屏媒体，植入式转型实现营销协同。随着影视内容和传播渠道的发展以及用户群体的成长，主流营销方式由原先的“渠道为主”转变为“内容为王”，通过定制植入与后期植入等创新植入方式，植入广告的市场空间也在不断延伸。公司通过并购郁金香、达可斯，公司顺利切入户外LED 大屏幕媒体领域，2016 年以来公司进一步加强集团内容业务与广告业务之间的协同性，推动影视剧、综艺节目等内容植入广告业务的快速发展，并且成效显著。2016 年郁金香内容植入收入占比提升至13.8%；2017 年一季度植入广告占收入的比重更是快速提升至30%以上。

    　　盈利预测。公司资源优势凸出（IP 端合作大宇和周星驰，渠道端合作爱奇艺和长久卫视发行资源），制作经验丰富，大大提升全内容开发转型成功可能性。公司16 年发行10 亿元公司债主要用于全网剧开发， 17 年1 月完成第二期员工持股计划购买，以及大股东的不减持承诺，充分体现公司积极精品网生内容转型决心、主业发展可持续性及团队利益捆绑分享。预计公司17-18 年净利润分别为3.53 亿、4.31 亿元，对应EPS 为0.66、0.8 元。参考行业平均水平，给予公司17 年30 倍PE，对应目标价19.8 元，买入评级。

    　　风险提示：全内容开发不达预期，大盘系统性风险。