事 项：
7 月14 日，公司发布2017 年半年度业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润13940.4 万元—15102.1 万元，同比增长20%—30%。
主要观点
1.影视剧发行收入、出售股权投资收益、植入广告业务提升，助力H1 净利润增长
公司17 年H1 预计实现归母净利润13940.4 万元—15102.1 万元，同比增长20%—30%。预计非经常性损益对净利润的影响金额为3500 万元-4500 万元，去年同期非经常性损益为3520 万元。公司2017 年H1 营收主要来源为：部分影视剧的发行收入、出售上海英翼文化传播有限公司部分股权所得投资收益以及植入广告业务进一步提升。
1）影视业务：
上半年，公司出品网剧《明星志愿》第二季于2017 年1 月6 日在爱奇艺播出，总点击量破亿。参股公司PDAL 参与投资的贺岁大片《西游伏妖篇》票房达16.56 亿，PDAL 投资比例接近50%，公司在Q1 确认了相关投资收益。电视剧《轩辕剑之汉之云》也在Q1 确认了相关收益，并于今年暑期档播出。
2）出售上海英翼文化传播有限公司部分股权：
公司2017 年5 月5 日将持有的英翼传播6.4385%的股权以4800 万元的价格转让给宇翼投资。股权转让后，公司仍持有英翼传播6.1424%的股权，投资收益约为3874 万元。所得收益用于补充公司日常生产经营所需流动资金，降低财务费用，对公司的财务状况和经营成果将产生正面影响。
3）户外LED 大屏幕广告业务：
公司在国内户外LED 大屏幕广告业处于领先地位。郁金香稳定发展大屏广告，加强整合广告主与公司内容的资源优势，植入广告占收入占比从16 年的13.8%快速提升至17 年Q1 的30%以上，业务结构持续改善。此外，行业竞争对手香榭丽破产，行业竞争减小，公司议价空间增加。
2. 爱奇艺7 亿大单落地，《美人鱼》+《西游》发力头部剧2017 年6 月8 日爱奇艺以4.2 亿获得《美人鱼》网络播出权，以2.88 亿全额投资网络剧《西游伏妖篇》，预计两个项目的收入确认在18 年及以后。
假设《美人鱼》长度为50~60 集，单集网络版权价格为700~840 万，加上电视台端，网台价格已破1000 万/集，收益可观。《西游伏妖篇》的定制剧模式意味着行业的变革和创新，风险由制作方转移到播出方（视频网站），且巨额投资有望带来单集成本及制作质量的直接提升。与爱奇艺的合作体现公司对头部精品大剧投入力度加强。
3. 整合优资IP 资源，围绕“内容为王”的核心理念公司以“全内容产品，矩阵式发展”为目标，强化以优质IP 为基础的精品内容开发，通过投资PDAL 与顶级电影资源深度结合，实现影、视、综的全方位布局。
1）电视剧方面：趋向IP 化、精品化、网络化
17 年公司主打网络头部剧《西游降魔篇》及电视剧版《美人鱼》项目已启动；电视剧《轩辕剑之汉之云》定档暑期档；电视剧《许仙》、《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》和网剧《异兽志》已开机；电视剧《仙剑奇侠传4》、《封神传》也将于年内开机。
2）电影方面：获得较大突破
公司H1 出品了《萤火奇兵》一部电影，累计票房799.3 万。17 年继续推进《轩辕剑》、《大富翁》、《沙家浜》等电影项目，值得期待。
未来公司电影板块业务将在与PDAL 紧密合作的同时，加强打造主控项目，从电影项目投资逐步形成筹划、投资、制作、发行体系化完善的电影业务运营体系。
3）综艺节目方面：自研+投资
公司在综艺板块采取自研和投资两种模式：一方面参投《星厨驾到4》、《大冒险》等项目；另一方面积极原创基于电影《美人鱼》所开发的大型综艺节目《寻找美人鱼》，目前稳步推进中，有望17 年播出。
4）户外LED 大屏幕广告方面：优化结构，向三四线扩张2017 年公司继续探索户外大屏+网络直播的新运作模式，形成与知名直播平台（Papi 酱、陌陌、小红书等）的战略合作关系，此业务将成为公司未来的增量。公司在保持现有核心商圈渠道的同时，逐步对二三线城市商圈优质屏幕媒体资源的布局，从区域性优势逐渐向全国覆盖，逐步形成规模效应。
4. 投资建议：
郁金香和达可斯仍处于业绩对赌期，17 年需完成1.73 亿净利润；PDAL 的业绩对赌17 财年（香港财年从4 月1 日开始）为2.21 亿，假设17 年净利为2.76 亿，公司投资40%，相应可获得1.1 亿净利润。
内容方面，公司17 年有多部顶级IP 影视剧产出，《美人鱼》一系列衍生开发的影、视、综值得期待；渠道方面，公司投资小度互娱（百度视频），拥有了新媒体视频分发渠道；营销方面，公司有户外LED 大屏广告资源，形成了相辅相成的制作+营销体系。我们预测公司2017-2018 年归母净利润为3.77/4.69 亿元，EPS 为0.70/0.87 元，对应PE21/17 倍，给予“推荐”评级。
5. 风险提示
影视剧市场竞争加剧。