事件：《轩辕剑汉之云》8 月8 日定档东方卫视周播剧场，视频平台在爱奇艺独播，该剧由张云龙、于朦胧、关晓彤、张佳宁领衔主演，高伟光、李宗霖、王瑞子、代斯、鞠婧祎等联合出演。

    　　投资要点：

    　　内容为王，围绕优质IP，影视综协同发展。公司以“内容为王”为核心发展思路，以优质IP 为基础，聚焦于顶级内容的矩阵式、体系化开发，实现影、视、综的全方位布局：1）影视剧方面，公司今年具备一部大剧四部小剧的作品矩阵，通过战略合作大力进行《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》等IP 的开发；2）电影方面，公司参与投资、出品的电影项目《美人鱼》、《绝地逃亡》、《同城邂逅》、《寻找心中的你》等四部电影先后上映，总票房突破四十亿，计划依托周星驰先生，重点投资开发《美人鱼2》；3）综艺方面，公司延续IP 打造战略，重点推进《寻找美人鱼》等IP 综艺的开发。

    　　专业团队提供业绩保障，广告、衍生增强业绩弹性。公司采用工作室模式，运用有网感的新生团队，提高爆款打造能力，保证每年1-2 部顶级头部剧的制作，业绩具备可持续性；同时公司具有较强的广告招商能力，能够进行自主广告招商，取得更高的广告收入分成，中插和植入广告为收入多样性提供了保障，长期业绩具备弹性；此外，公司注重IP 战略，通过电影、电视剧和综艺等多方位培养和放大优质IP 的影响力，为长期打造品牌、开拓衍生品打下基础，提升打破影视制作天花板的长期发展能力。

    　　广告业务稳步增长，创新助力内容渠道协同发展。公司广告渠道稳步发展，保持户外LED 大屏核心网络优势、掌握大量的媒体资源并形成了高知名度品牌，带动广告业务增长。公司未来将加速二三线城市商圈优质屏幕媒体资源的布局；进一步加快技术创新，通过裸眼3D、四屏联动、大小屏互动等技术开拓业务新模式，探索户外大屏+网络直播的新运作模式，带来业绩增量；同时公司将深挖影视板块资源，取得相关广告代理权，放大集团业务协同效应。

    　　首次覆盖给予“买入”评级。公司基于优质IP 的全产业链布局已趋于完善，根据产品制作节奏判断，17 年下半年有望步入收获期。我们预计公司2017/2018/2019 年EPS 分别为0.65/0.87/1.11 元，对应当前股价PE 为24/18/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电视剧版权费增速不及预期的风险；郁金香对赌到期后业绩下滑的风险。