1H17 业绩符合预期

    　　新文化公布1H17 业绩：营业收入6.51 亿元，同比增长19.1%；归属母公司净利润1.47 亿元，同比增长26.5%，对应每股盈利0.27 元。2Q17 归母净利为8082 万，同比增长32.5%，归母扣非净利4863 万，同比增长46.83%。

    　　发展趋势

    　　以IP 资源为核心的精品剧转型初显成效。《轩辕剑之汉之云》已于8 月8 日登陆东方卫视和爱奇艺，标志着公司精品化转型的首部作品正式落地，该作品卫视端的收入有望确认在三季度，继续推动单季业绩稳健增长。根据公司公告的开拍进度，预计《许仙》、《亲爱的设计师》等项目年内确认收入。

    　　后续精品剧项目储备丰富，18/19 年业绩增长具备支撑。公司预计明后年将逐渐兑现大IP 项目收益。其中，精品剧《天河传》（即《仙剑4》）、《美人鱼》（单集售价超过800 万）和《封神传》等项目望于2018 年确认收入；精品剧《西游伏魔篇》（单集售价达600 万）以及电影《轩辕剑》、《大富翁》等项目望于2019 年确认收入。后续丰富的项目储备为未来2 年的业绩增长提供显著支撑。

    　　广告业务机遇和挑战并存，有望维持稳定。户外LED 广告，尤其是代理业务行业整体承压，但公司积极优化广告主结构，持续加大文化娱乐类和互联网类广告主开发力度，并不断提升植入广告的利润体量，有望在未来几年维持广告业务稳中有增的发展态势。

    　　盈利预测

    　　我们维持17/18 年盈利预测不变。预计17/18 年归母净利分别为3.30 亿元和4.71 亿元，同比增长24.4%和42.8%。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应17/18 年市盈率27x/19x。我们维持推荐的评级，但将目标价上调11.11%至人民币20.00 元。对应17 年30x P/E，主要因为基本面出现显著反转，公司有望享受价值重估。

    　　风险

    　　精品剧项目收入确认节奏不达预期；回款进度低于预期。