事件

    　　近日，公司发布中期报告，2017 年上半年，公司实现营业收入65,115 万元，同比增长19.14%，其中主营业务收入64,479 万元，同比增长18.41%。

    　　实现归属于母公司所有者的净利润14,694 万元，同比增长26.49%，利润总额为17,627 万元，同比增长13.54%。每股收益0.27 元，同比增长26.47%。

    　　点评

    　　影视和广告业务双轮驱动，营收稳定增长。2017 年上半年，公司营业总收入为65,115.41 万元，同比增长19.14%。其中影视业务收入32,816 万元，同比增长20.96%；广告业务板块营业收入31,123.94 万元，较上年同期增长18.14%，其中植入广告收入达到7004 万，占上半年广告收入比重超过20%。驱动收入变化主要原因系报告期内公司确认了《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等部分影视剧的发行收入，以及公司持续加强内容与渠道的协同发展，报告期内植入广告业务进一步提升。三费方面，销售费用同比下降5.08%、管理费用同比下降16.10%，财务费用同比增长244.98%，主要系发行公司债券导致本期利息支出增加所致。

    　　IP 储备丰富，优质作品推动影视业绩增长。2017 年上半年，公司不断通过外部整合和内容创新完善IP 体系，加速推进游戏IP《轩辕剑》、《仙剑》、《明星志愿》等影视作品落地。《轩辕剑之汉之云》定档8 月，爱奇艺、东方卫视两大平台同步联播，；电视剧《许仙》、《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》分别于6 月3 日、6 月16 日、7 月4 日顺利杀青进入后期制作阶段，其中《美人鱼》预计于2017 年度第四季度开拍。结合预计8 月开拍神话大剧《封神传》及四季度开拍IP 大剧《天河传》（《仙剑奇侠传四》），上述头部作品为公司后续电视剧业务发展奠定坚实基础，业绩有望进一步增长。

    　　加大拓展广告营销渠道，优化广告主结构。2017 年上半年，公司广告业务继续稳步增长。渠道上，在户外LED 屏广告的基础、加大影视综艺内容和新媒体的综合投放大，广告植入比重逐渐增加。并且新渠道拓展的基础上，公司进一步优化广告主结构，持续加大文化娱乐类和互联网类广告主的开发力度，两者收入合计占广告业务比重超过15%。此外，公司将继续加大内容宣发团队建设和资源整合力度，推动内容宣发业务快速发展并成为新的增长点。

    　　投资建议

    　　公司影视IP 储备丰富，并且通过外部整合和内容创新完善IP 体系，加速推进优质影视作品落地。此外，广告业务方面，加大拓展广告营销渠道，优化广告主结构。双主营业务有望继续保持稳定增长。我们预计公司2017 年、2018 年、2019 年营业收入分别为13.37 亿，15.87 亿，18.48 亿，归属于母公司净利润分别为3.26 亿，3.94 亿，4.47 亿，每股收益分别为0.61 元，0.73 元，0.83 元，对应PE 分别为26.25，21.67，19.13。

    　　风险提示

    　　纺织行业竞争加剧以及汇率变化风险。网络剧市场不及预期。