事件：公司发布三季报，Q3 单季营业收入达到2.52 亿，同比增长9.52%；归母净利润0.56 亿，同比增长11.26%，扣非归母净利润0.55 亿，同比增长249.18%；前三个季度整体营收9.03 亿，同比增长16.30%，归属母公司净利润2.03 亿，同比增长21.90%，扣非归母净利润为1.63 亿，同比增长68.60%。

    投资要点：

    三季度业绩在预期之内，持续推进精品内容开发。Q3 扣非归母净利润较去年增长明显，主要系公司确认了《轩辕剑之汉之云》等影视作品部分发行收入。1-9 月份，影视剧方面，公司主要确认电视剧包括《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等，其中《汉之云》定档8 月，截止目前网络点击量突破17 亿；广告业务方面，报告期内营收5.03 亿，同比增长27.91%，植入广告收入1.00 亿元，占比约20%，广告结构进一步优化。我们认为三季度业绩基本在此前预期之内，18 年储备项目丰富，精品IP 项目持续推进，业绩值得期待。

    围绕优质IP，影视综协同发展。公司以“内容为王”为核心发展思路，以优质IP 为基础，持续推进精品内容开发，实现影视综协同布局：1）影视剧方面，公司18 年有望确认收入项目主要有《美人鱼》（爱奇艺独播，单集超800 万）、《仙剑4》、《封神》、《许仙》等，19 年有望确认项目主要有《西游降魔篇》（爱奇艺独播，单集超600 万）、《大富翁》等，优质IP项目储备丰富；电影方面，公司电影项目主要上线集中于19 年，目前储备项目主要《轩辕剑》、《大富翁》（陈可辛监制）等；综艺栏目方面，《神秘的味道》已于10 月25 日山东卫视播出，18 年《寻找美人鱼》值得期待。

    结构优化助力广告收入稳定增长。公司广告渠道稳步发展，保持户外LED 大屏核心网络优势，掌握大量的媒体资源形成高知名度品牌，带动广告业务增长，公司预计会受益于目前消费行业等龙头公司的业绩高增长，户外广告行业有望回暖，业绩有望超市场预期；另外一方面，广告收入结构逐渐优化，植入广告收入份额占比逐步提升，报告期内，植入广告收入占广告收入的20%，未来有望持续提升。

    维持“买入”评级。根据公司最新情况，考虑到公司产品确认节奏以及目前广告整体环境出现的变化，我们对盈利预测进行了适当调整，预计公司2017-2019 年净利润分别为3.15、4.54、5.87 亿，EPS 分别为0.59、0.85、1.09 元，对应当前股价PE 分别为25、17、13X。考虑到公司具有丰富IP储备，业务协同发展效应明显，看好公司发展前景，维持“买入”评级。

    风险提示： 产品确认节奏不及预期的风险；视频平台对内容投入力度减弱的风险；关于影视剧方面的政策风险。