事件:

    公司4 月21日公布2013年报及2014一季报,2013年1-12 月实现营业收入 15.70 亿元,同比增长 11.58%;营业利润8506.65 万元,同比下降 23.05%;利润总额 8835.06 万元,同比下降 25.00%;归属于上市公司股东净利润 7564.72 万元,同比下降 24.24%;基本每股收益 0.40 元。拟以公司总股本 18680 万股为基数,每 10股派0.9 元现金(含税),同时每10股转增 10股。

    2014年1-3 月,公司实现营业收入 3.38 亿元,同比下降 4.37% ;营业利润 2460.84 万元,同比增长 10.90%;利润总额2515.75 万元,同比增长 10.88%;归属于上市公司股东净利润 2136.44 万元,同比增长 10.77%;基本每股收益 0.11 元。

    维持公司“买入”评级。公司作为国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一,也是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业。公司利用研发和技术优势,致力于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。此外,公司通过参股飞而康,进军 3D打印领域,发展前景看好。

    我们根据产能调整情况,给予公司 2014-2015 年EPS 0.71 元和1.17 元的盈利预测,对应 2014年4 月18日收盘价的动态PE分别为 36.86 倍和22.46 倍,维持公司“买入”的投资评级。考虑到公司的高成长性,以及成本控制能力增强,给予目标价 31.90 元,对应 2014年45倍PE。

    主要不确定性。原材料价格大幅下跌风险;新产品开发和产业化失败风险;市场竞争风险;募投项目能否按时达产风险。