公告信息:公司与 7 月 26 日发布公告称,与中国兵器科学与工程研究院签订了《低成本某型叠层装甲铝合金板材工业化生产合作合同》,此合同属于框架性协议。研究院负责提供叠层板材试制的技术文件;协助公司制定低成本叠层板材工业化生产技术方案;并负责叠层板材相关性能等应用研究;推广应用和经销;在适当的时候协助公司申报国家课题,争取国家经费支持。公司则负责制定低成本叠层板材工业化生产技术方案;负责低成本叠层板材的生产。

    研发思路一脉相承,材料新品再获拓展。在前期报告中,我们强调公司主营业务一个重要的驱动因素在于:公司特有的持续性研发体系使得公司在金属压延领域能够不断开发新的产品,进入新的细分市场;从而摆脱单一产品盈利周期的束缚。公司前期开发的铝钢、铝不锈钢等材料已经陆续进入投产,贡献收入的阶段。此次与中国兵器科学与工程研究院签订框架合作协议,以项目建立合作关系,是公司在自有研发体系上的拓展。一方面,旨在通过创新,进入新的产品市场;另一方面借助合作方的技术基础和市场渠道,降低研发试产的投资风险,提高技术实现产业效益的速度。

    与终端客户绑定,共担风险或将成为公司开发高端产品的新模式。伴随国内金属压延技术的不断进步,公司想要获取超额利润,不得不向技术加工难度更高的产品领域拓展;这无疑加大了公司研发失败的概率。公司通过项目合作的方式拓展新产品业务,一方面,在产品开发之前就找到需求方避免了技术产业化无法达成的风险;另一方面,通过项目合作的方式有效降低了公司独立研发的风险。当然,我们判断,研究院与公司合作也是看到公司在铝合金压延领域的技术实力,从侧面说明公司和单一产品生产的铝加工企业存在本质区别。无论项目能否在短期提供业绩,都将利于公司长期发展。

    业绩拐点预计出现在三季度,产能投放与产品结构优化驱动公司业绩增长。根据公司产能的投产计划,新增产能的释放预计在二季度末逐渐开启。为下半年公司业绩增长创造基础条件。同时,公司也在主动调节自身的产品结构,提升综合毛利水平。伴随公司新产品投放和子公司业务的拓展,公司业绩将会迎来一个较快的增长阶段。

    维持“买入“评级。我们预测公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.33、0.55、0.67 元/股,基于公司业务增长处于长期上行通道的判断,维持公司“买入评级”。

    风险提示:公司产能投放进度不达预期