钎焊铝合金龙头，发力3D打印:

    公司是从事钎焊用铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的生产高新技术企业，产品主要应用在汽车、电力、机械、家电等行业。2012年8月，公司参股45%，与无锡粉末冶金制造商安迪利捷合作设立了飞而康公司，开始进军3D打印领域。

    医疗、航空有望成最先突破的产业方向：

    13年3D打印市场规模增长了40%，达40亿美元，而行业在过去十年内已经翻了八倍。发展至今，以软件、材料、设备、服务为四要素的产业链逐渐成形。2014年，两个广泛应用于工业级设备的基础专利SLA和SLS已到期，工业级设备的大规模应用即将开启。3D打印在制造结构复杂产品时具有成本优势，因此在医疗、航空的应用将是最早突破领域。

    材料为本，航空医疗露峥嵘：子公司飞而康的实际控制人是钛合金热等静压成形技术方面的国际权威吴鑫华教授，目前公司拥有航空级钛粉60吨/年、3D打印构件1000件/年的产能。公司主要在航空、医疗两领域重点开展业务：1）公司是国内最早将3D打印技术应用在航空业中的企业，其客户包括赛锋、空客、庞巴迪等飞机巨头。2）与天津杰冠齿科签订了协议，计划1年内日销售3D打印义齿300颗，3年内日销售2000颗的目标。同时，与南京鼓楼医院、江苏省人民医院约定在其手术中开始使用公司制造的3D打印医疗器械。

    产能瓶颈破除，传统业务重回成长轨道：

    由于铝合金加工产能建设周期长，募投产能释放缓慢，导致上市以来公司发展受阻。预计该项目15年9月能够投产，届时公司将成为国内最大的钎焊用铝合金复合材料供应商，重回成长轨道。

    估值与评级：

    我们测算公司15-17年营业收入分别为18.4、25.4、30.5亿元，归属母公司股东净利润为0.8、2.1、2.6亿元，折合EPS分别为0.22、0.57、0.69元，给予16年54X估值，则对应目标价30.78元，买入评级。

    风险提示：齿科3D打印项目产品放量低于预期；传统业务募投项目产能投放进度慢于预期。