维持2019-2020 年净利润预测1.97 亿/2.72 亿元，对应 EPS 0.58/0.80 元，当前股价对应2019-2020 年PE 仅为17/13 倍。公司治理正在改善，基本面好转，估值较低，维持“买入”评级，建议积极配置。

    制造业业务全部剥离，转为纯正教育标的。公司公告拟将全资子公司开元有限100%股权转让于控股股东罗建文先生，交易对价2.71 亿元全部以现金支付，不构成重大资产重组，预计将于转让协议生效20 个工作日内完成交割。公司2018 年6 月审议通过对制造业业务进行整合，完成后启动业务重组剥离，8 月将全部制造业相关资产整合转入开元有限。2018 年开元有限营收2.75 亿元、净亏损452.6 万元。完成剥离后，公司将成为纯正教育上市公司，集中资源发展职业教育业务，同时摆脱制造业务业绩拖累，盈利能力将获提升。

    职教业务整体增长态势良好，IT 培训短期拖累业绩、2019 年预计好转。2018前三季公司职教业务归母净利1.15 亿元（占113.1%）。根据公司业绩快报，2018 年归母净利润1.1 亿元，其中财经类、设计类等职教业务净利大幅增长，IT 类职教业务受市场因素、业务模式调整及商誉减值等影响出现亏损，拖累较大。我们判断，公司未来将对经营效益差的牵引力教育校区关停并转，有望有效控制IT 培训业务的亏损，2019 年职业教育业务利润贡献预计大幅增长。

    政策助力职教发展，管理层变更经验丰富。2019 年以来《国家职业教育改革实施方案》、《中国教育现代化2035》、《加快推进教育现代化实施方案（2018－2022 年）》等系列政策文件接连下达，两会再次强调发展职业教育及相应举措，我们认为未来职教未来将是教育行业需求及政策最确定的细分领域之一。2018 年11 月公司管理层变更后，恒企教育创始人江勇先生任公司副董事长、总经理，中大英才创始人赵君先生任公司副董事长、副总经理，管理层职教领域管理运营经验丰富，公司聚焦职教，业务发展及战略规划将更加成熟。

    风险因素：IT 职教培训市场环境恶化、业务模式调整不及预期的风险；职教培训行业竞争加剧的风险。

    投资建议：维持2019-2020 年净利润预测1.97 亿/2.72 亿元，对应EPS 0.58/0.80 元，当前股价对应2019-2020 年PE 仅为17/13 倍。公司治理明显改善，基本面好转，目前低估，维持“买入”评级，建议积极配置。