本报告导读：

    　　2024&2025Q1 扣非净利润高增，费用保持稳定，公司致力于打造金融e 链、星闪等新业态，构建物联 AI一体化解决方案。

    　　投资要点：

    　　目标价60元 ，给予“增持”评级。我们预测 2025-2027 年 EPS 为0.24（之前为0.42）/0.28（0.56）/0.33 元，EPS 下调，主因在于金融等下游支付能力增长趋缓。参考可比公司估值，给予2025 年250倍PE，目标价60 元，维持“增持”评级。

    　　24&25Q1 扣非高增，金融科技业务占大头。①2024 年营收33.99 亿元，同比+9.43%；归母净利润1.61 亿元，同比-1.64%；扣非净利润0.86 亿元，同比+53.02%。2025Q1 营收8.32 亿元，同比+8.09%；归母0.31 亿元，同比+21.73%；扣非0.27 亿元，同比+31.24%。②按产品分，2024 年金融科技营收18.27 亿元，同比+7.09%，占比53.75%，毛利率23.01%；智能物联营收10.66 亿元，同比+17.13%，占比31.36%，毛利率24.44%；智慧能源信息化营收3.87 亿元，同比+12.80%，占比11.39%，毛利率24.31%。③按地区分，国内营收33.12亿元，同比+10.36%，占比97.43%，毛利率23.54%。

    　　打造金融e 链、星闪，构建物联AI 一体化解决方案。①金融科技，作为2024 年重点突破的数字产融领域，润和软件搭建了产融中枢及金融e 链，实现了全维度交易场景、全品类金融产品、全流程安全守护的深度融合。②物联国产化，在端侧提供基于开源鸿蒙的HiHopeOS 操作系统，以行业发行版驱动和牵引终端设备创新；在边缘侧、服务器侧提供基于开源欧拉的HopeOS 操作系统；以星闪为依托，打造系列产品及行业解决方案。③物联智能化，拉通从昇腾服务器、操作系统到AI 平台及大模型工程化，实现AI 一体化解决方案，打造自主全栈技术平台AIRUNS，推出大模型产品矩阵润知、润视、润行，聚焦金融、电力等行业提供领先的垂直行业大模型。

    　　毛利率略有承压，费用端保持稳定。①公司2024 年整体毛利率23.68%，上年同期毛利率25.40%，下降1.72pct，2025Q1 进一步下降到22.54%。②2024 年前五名客户合计销售额11.58 亿元，占年度销售总额34.08%；前五名供应商合计采购额为1.33 亿元，占年度采购额25.91%。③2024 年销售费用1.09 亿元，同比+5.16%；管理费用2.63 亿元同比-2.08%；研发费用2.68 亿元，同比-3.88%。

    　　风险提示：创新业务发展不及预期；市场竞争加剧。