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科恒股份(300340)机构评级研报股票分析报告

 
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科恒股份(300340):锂电正极材料产能持续扩张 锂电设备外延打造前段设备供应能力

http://www.chaguwang.cn  机构:上海证券有限责任公司  2017-12-22  查股网机构评级研报

投资摘要

    多次凤凰涅槃的转变。科恒股份经历了三次凤凰涅槃的转变,1994年公司主要产品为纺织浆料和工业助剂;1997 年公司开始从事发光材料的研发和生产销售,2007 年纺织浆料、工业助剂、塑胶业务剥离;2013年公司通过研发进入锂电材料领域,2013 年锂电正极材料钴酸锂开始量产;2016 年收购浩能科技,进入锂电设备领域。通过三次凤凰涅槃的转变,公司目前形成了锂电正极材料+设备的业务格局。公司通过这些转变,一改营业收入大幅度下滑,2014、2015 年净利润亏损的局面。2016年实现营业收入7.87 亿元,净利润3359 万元;2017 年前三季度实现营业收入13.20 亿元,净利润1.35 亿元。公司通过审时度势的转变,重回增长的道路上。

    锂电正极材料产能持续扩张,向高端产品发展。公司目前正极材料产能情况如下:江门500 吨/月,钴酸锂和三元523 约各一半;英德约300吨/月,均为动力三元523、622。公司未来计划进行正极材料的产能扩张:计划在英德建设二期,规划为5000 吨/年的动力三元和约3000 吨/年的高电压钴酸锂,目前厂房及设备等的设计规划已基本完成,近期开始建设。公司未来将会将正极材料产品做齐全,逐步向高端升级,目前高端产品811 及NCA 均处于中试阶段。

    收购浩能科技买入锂电设备领域,拟收购万家设备打造前段设备供应能力。公司2016 年收购浩能科技进入锂电设备领域,2016 年11 月完成资产过户,浩能科技的主要产品为涂布机、辊压机、分条机、制片机,其中主要是涂布机,其核心客户包括银隆、CATL、ATL、力神、力信等。

    2017 年9 月份,公司公告拟收购万家设备,其主要产品为浆料搅拌设备,其是松下、力神、银隆等的搅拌设备供应商。收购成功以后,公司将具备锂电前段设备的供应能力,未来浩能科技和万家设备也有望在客户开发上形成协同效应。锂电设备业务未来依然值得期待。

    投资建议。暂不考虑万家设备,预测公司2017/2018/2019 年销售收入为24.48、40.42、56.22 亿元。 归母净利润2.30、2.91、4.64 亿元, EPS为1.95、2.47、3.94 元。对应的PE 为27.5、21.7、13.6 倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

    风险提示: 行业竞争加剧、下游动力电池产能扩张不及预期。

   

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