事件

    　　20日公司发布半年度报告，2017年上半年公司实现营业总收入3.8亿元，同比增长24.95%，实现归母净利润9211.73万元，同比增长28.14%。

    　　点评

    　　军工电子市场开拓顺利，技术研发保障领先优势军工电子业务较上年同期大幅增长。报告期内，军工电子业务实现营业收入6181.14万元，较上年同期增长73.95%，实现净利润2701.22万元，较上年同期增长113.48%。

    　　军工电子业务市场开拓顺利。子公司华清瑞达的雷达目标模拟器市场占有率进一步扩大，获得新客户淮海工业大额订单；高速信号处理系列产品开始获得新客户批量采购订单；进口替代型高端装备已有少量订单，实现了华清瑞达军用技术向民用领域转化的突破；天银星际的卫星光学敏感器市场开拓效果显著，新增长沙天仪、深圳东方红海特、上海微小卫星工程中心等重要客户；讯析电子的产品首次在海军某重点工程中成功应用，后续系列订单有望持续落地。

    　　研发投入不断提高，稳固技术优势。2017年上半年，公司总研发投入达到1293.4万元，占营业收入的3.42%，较去年同期增长33.51%，公司新授权实用新型专利4 项。截至报告期末，公司及华清瑞达共获得授权知识产权107 项，其中实用新型和发明专利共计98 项。我们认为，公司在产品技术方面的优势积累是业务扩展的重要保障，持续加大研发投入将为公司业绩增长提供有力支撑。

    　　新能效标准实施，家电核心部件市场需求释放

    　　受新版冰箱能效国家标准政策实施的影响，无功耗起动器、迷你型 PTC 起动器和变频控制器等作为高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件，市场需求逐步攀升，公司传统家电业务实现营业收入和净利润的双增长，公司已完成无功耗起动器生产流水线和变频控制器生产线的产能建设，进行了自动化生产线的改造升级，为提高生产效率和产质量奠定基础。

    　　优化产品结构，变频控制器销售占比提升。2017年上半年，新版冰箱能效国家标准政策的实施促使公司的无功耗起动器、迷你型PTC 起动器和变频控制器等节能型产品迅速增长，冰箱压缩机零配件业务实现营业收入3.16亿元，同比增长18.43%。其中，变频控制器的销售量87.91万只，实现收入6094.46万元，占比19.28%，同比增长101.11%；迷你型整体式PTC 起动器的销售量为712.9万只，实现收入为2964.44万元，占比9.38%，同比增长23.95%。我们认为，在行业竞争加剧的背景下，公司不断优化产品结构，节能节材型压缩机零配件以及变频控制器的生产和销售不断增长，盈利能力强的产品销售占比将持续提升。

    　　盈利预测与投资评级：中报业绩符合预期，下半年经营表现或好于上半年，维持买入评级公司中报业绩符合预期，下半年经营表现或将好于上半年。军工产品技术的升级完善已基本完成，产品覆盖面也将迅速扩大，在政策与市场需求的推动下，军工业务步入发展快车道；能效标准的实施为变频冰箱的普及应用奠定了基础，进而带来对变频控制器、无功耗起动器等配件产品的庞大需求，公司作为冰箱配件行业龙头将持续受益，家电业务有望维持稳定增长。我们坚定看好公司未来发展前景，预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.30亿元、3.12亿元、4.37亿元，同比增长分别为39.17%、35.69%、40.09%，相应17年至19年EPS 分别为0.54、0.73、1.02元，对应当前股价PE 分别为27、20、14 倍，维持买入评级。