投资要点:

    公司公告增发获批准并将于今日复牌:公司于1 月25 日接证监会通知,其发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得有条件审核通过,并于26 日起复牌。

    传统企业进军互联网营销行业。公司以传统聚氨酯硬泡聚醚材料起家,管理层锐意进取,积极跨行业转型,于去年7 月完成对互联网营销企业上海新合的增发收购,增发价26.4 元/股,总额11.9 亿元。此次增发收购互联网营销企业上海激创和上海麟动全部股权,换股发行9.7亿元,发行价58.4 元,同时配套融资不超过 12.3 亿元。增发完成后,公司实际控制人股权比例31%,拥有控股权。

    外延目标明确,各业务有机整合。公司收购的三个标的上海新合,上海激创和上海麟动虽同属互联网营销领域,但各自业务特点不同,收购完成后协同效应明显。同时,上海新合创始人齐海莹先生作为腾信股份创始人,在广告行业多年,未来对公司发展将发挥重要作用。

    维持增持评级,维持盈利预测。备考业绩有望超预期,估值优势显现。公司收购上海新合,15-17 年承诺净利润1 亿,1.3 亿和1.5 亿元, 而去年前三季度上海新合业绩已经达到9000 余万,全年业绩有望超预期。同时今年化工主业维持盈利低位。基于此,考虑到上海新合下半年并表,我们保守预计去年公司净利润达到0.54 亿元,16-17 年分别为1.3 亿和1.5亿元。假设此次增发收购顺利完成,公司备考16-17 年净利润将达到2.7 亿元和3.4 亿元,备考市值114 亿,PE 仅42 倍,估值优势凸现。鉴于此次增发尚未完成,业绩尚未并表,我们维持公司15-17 年EPS 0.43、1.09 和1.23 元。