报告摘要：

    公司是专业从事太空板（发泡水泥复合板）系列产品的研发、设计、生产、销售及配套服务的高新技术企业，是中关村国家自主创新示范区创新型试点企业及北京市循环经济试点单位。

    太空板是新型轻质建筑材料，相比于其它材料，在承重保温一体化、防火节能一体化、资源综合利用、轻质高强、耐火耐久、隔热隔声、抗风憎水、防结露、耐腐蚀等方面具有突出的竞争优势，使得其在很多行业得到广泛应用。例如产品防结露方面的优势使得其在烟草、造纸、纺织、印染等行业得以大量推广，而使用寿命长、国家一级防火的品质优势将会积极推进太空板产品在物流库、高铁调度站、机车库等方面的应用等。同时，太空板具有良好的资源综合利用作用，太空板产品原料中添加的30%以上的粉煤灰及废石等固废材料，得到国家资源综合利用的产业政策支持。

    目前太空板市场处于培育阶段，预期未来需求较大，可替代空间比较广阔。整体来看，当前太空板在工业厂房建筑围护体系取得较好的实践应用情况，随着《绿色工业建筑评价标准》更高节能环保标准的实施，将有利在工业建筑应用方面将得到进一步推广；另外公用设施、民用住宅市场规模也极为可观，公司民用太空板的研发和市场开拓也取得一定的突破。去年公司产能大概在110万平米，相比整体市场来看，规模尚小，未来对其它相关材料的替代空间比较大。

    公司拟公开发行2513万股，主要用于：1、恒元建筑板业发泡水泥复合板生产项目（一期），组装屋面板生产线6条，年产能预计300万平米，组装墙板生产线2条，年产能预计100万平米，达产后将新增太空板产能400万平米；2、其它与主营业务相关的营运资金项目。

    我们预计公司2012、2013、2014年每股收益为0.78元、1.06元、1.42元，根据公司所处行业情况、未来成长情况及相关上市公估值情况，我们认为公司合理的订单区间为15.60元-17.16元，对应2012年PE为20.0x-22.0x。