投资要点:

    公司实现营业收入1.1亿,同比下降22.88%,实现利润1664.2万,同比下降36.27%,归属于母公司股东净利润1415.5万,同比下降35.06%。

    公司目前下游市场以工业建筑为主,上半年受宏观经济下滑影响,公司业绩下降。公司主要从事太空板(发泡水泥复合板)的生产,应用于工业厂房、仓储物流库、公共建筑和产业化住宅,但目前公司下游以工业建筑市场为主,受宏观经济和工业增速影响较大,上半年经济增速放缓,公司收入、净利润下降。上半年公司主要产品太空板销售收入1.07亿,同比下降24.75%,毛利率40.9%,下降1.02个百分点。

    账款回收改善,经营活动现金流大幅增长。公司加强应收账款管理,收入下降22.8%但销售商品现金流上半年经营活动现金增长0.3%,使得经营活动现金净流量-2364.2万,同比大幅增长60%。

    太空板为绿色环保建材,受国家政策支持。太空板产品为新型绿色建筑产品,生产时添加重量大于30%的固体废弃物(粉煤灰、废石),其与钢框、内置桁架及上下面层的复合使产品具有承重能力,实现承重能力的同时也具备了良好的保温性能,耐火极限超过国家一级防火等级,太空板民用装配式住宅建筑节能率可达到75%以上,实现防火节能一体化,产品受国家政策鼓励支持。

    产品研发升级+产能扩张,未来公司与行业共成长。公司产品已应用于烟草、汽车、重型机械等行业,通过研发投入扩大对防结露和防火要求较高的造纸、纺织、印染、仓储、物流等行业的开发。公司产品满足保温、隔热、防火要求,符合住宅产业产品特点,国家大力支持住宅产业化,将以保障性住房为重点,全面推进住宅产业化,到2015年产业化建造方式的住宅达到当年开工建筑面积30%以上,公司长期增长可期。短期看,公司目前在北京产能110万平米,曹妃甸厂区200万平米今年投产,兰州200万平米、常州武进300万平米产能在建,全部投产后产能将增加7倍至810万平米,未来产能投放将与行业共同增长。

    盈利预测和投资建议。曹妃甸项目今年投产,将贡献部分销量,明年达产,下半年经济增速有望企稳,行业环境将得到改善,太空板作为绿色环保建筑材料,在建筑墙体材料替代、渗透趋势明显,长期发展看好,按照最新股本基数,预计2013-2015年EPS0.25\0.39\0.7,下半年业绩降幅收窄,看好公司长期发展趋势,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济企稳低于预期。