LED行业持续增长，本土MO源厂商份额提升：LED替换光源市场未来5年CAGR仍有20.5%。15年大陆和台湾LED芯片厂商新增MOCVD机台，保守估计三甲基镓新增4吨需求，三甲基铟等其他MO需求也将相应提升。大陆台湾客户偏好本土化产品，海外大厂在国内市场销售因物流、安全等原因成本较高，竞争力逐渐削弱。公司作为本土MO源龙头，并在多种产品上卡位，未来份额将持续提升。

    多元化气体卡位，奠定公司龙头地位：公司MO源全产品布局，在国产化配套大背景下奠定龙头地位。公司除了传统三甲基镓以外，还布局了其他MO源产品（三甲基铟、三乙基镓等），三甲基铟等由于为固体，提纯工艺更为复杂，对于安全品质要求更高，公司是国内唯一一家可以提供全系列MO源产品的公司。从产品配套国产化需求来看，公司具有绝对优势；同时国外竞争对手陶氏在三甲基铟生产安全出过事故，对于MO源扩产态度也非常谨慎，因此公司在国际化市场也将逐步推进。

    进入半导体气体市场，打造大气体平台：公司不断开发新的半导体气体品种，打造大气体平台。公司研发的砷烷、磷烷也是砷化镓半导体的必备材料。仅以三安光电新增50台MOCVD即有30吨砷烷需求（等同于现有三甲基镓的需求），砷烷和三甲基镓在砷化镓衬底上反应形成砷化镓薄膜，公司是国内唯一可以实现砷烷规模量产的公司，未来砷化镓半导体国产化，公司将具有先发优势。除此以外，公司的全椒气体产业园还有其他的半导体气体装置等配套供应，打造成大气体平台，成为国内半导体材料国产化重要的一环。

    投资建议：我们预计公司14-16年EPS为0.51，1.00和1.56元。目前股价对应15-16年分别是42倍和25倍。考虑到公司的稀缺性和业绩拐点弹性，给予16年40倍，6个月目标价65元，给予买入-A投资评级。

    风险提示：新购入MOCVD开工率不足、客户订单不达预期。