南大光电是国内唯一的半导体前驱体供应商,作为电子气体龙头企业,在全球MO 源的市场份额中位居第一。全椒南大光电的高纯半导体特种气体项目建设完成,今年将大规模量产,以及北京科华微电子的光刻胶业务产能和盈利能力的提升,将推动公司业绩高速增长。

    公司是全球领先的MO 源供应商,MO 源业务望触底回升。公司是国内电子气体龙头企业,也是国内唯一的半导体前驱体供应商,在全球MO 源的市场份额中位居第一,超过20%的市场份额。LED 行业竞争加剧致MO 源单价下降,不过目前下降空间已经不大,随着海外市场的开拓,以及化合物半导体市场对MO 源需求的增多,公司的MO 源业务有望触底回升。

    全椒南大光电完成生产线建设,年内有望实现特种气体大规模销售。公司控股子公司全椒南大光电完成了7 条生产线的建设,具备了生产35 吨高纯磷烷、15 吨高纯砷烷等产品的生产能力,达到02 专项各项指标要求,即将迎来大规模量产。同时,高纯磷烷、砷烷等,已成功地通过了国内3 家主要集成电路芯片制造企业生产线上的测试,4 家LED 客户正在进行产品验证或前期准备工作,为年内进入规模销售奠定良好基础。全球电子特气市场规模达60 亿美元,半导体特气市场为公司打开巨大成长空间。

    入股光刻胶化学品龙头,切入半导体关键化学品市场。2015 年公司1.2 亿元入股北京科华微电子,占31.39%股权,切入光刻胶领域。北京科华是国内光刻胶的先行者,在国内具有领先优势,目前公司的248nm 产品已通过中芯国际进行认证并获得商业订单,193nm 已获重大立项,有望成为光刻胶国产化的关键。根据公告,北京科华16/17/18 年的税后净利润分别为1,155 万/2,565万/4,185 万元,将为公司贡献可观的投资收益。

    首次覆盖,“审慎推荐-A”投资评级。MO 源市场的占有率已经说明公司的能力,特种气体和光刻胶的市场空间更大,随着全椒特种气体将迎来量产,以及北京科华光刻胶市场的不断开拓,公司迎来新的高增长阶段。我们预计公司16/17/18 年的EPS 分别为0.39/0.60/0.91 元,首次覆盖,给予“审慎推荐-A”评级,目标价35 元。

    风险提示:MO 源价格持续下降,新业务市场推广不及预期等。