事件：2021 年1 月27 日，公司发布2020 年业绩预告。2020 年公司预计实现归母净利润16.83-18.10 亿元，同比增长100%-115%；实现扣非归母净利润6.70-7.42 亿元，同比增长20%-33%。

    扣非净利润增速逐季加快，主业加速恢复。2020 年上半年受疫情影响公司大临床业务开展受到较大限制，我们预计随着疫情常态化后国内业务逐步恢复，扣非净利润呈现逐季加速恢复增长的态势。分季度看，第四季度单季度预计实现归母净利润3.65-4.94 亿元，同比增长17%-57%；实现扣非归母净利润1.72-2.45 亿元，同比增长43%-104%。前四季度单季度扣非归母净利润增速分别为3%、7%、29%和中值74%。2020 年度非经常性损益为10-11 亿元，同比绝对额中值增加7.66 亿元左右，导致归母净利润增速显著高于扣非增长。我们认为，公司受益于对创新药行业的深刻理解和自身能力，参股投资创新药企业，未来这一部分收益有望成为长期的稳定收入来源，具备持续增长潜力。

    立足中国、布局亚太、走向全球，逐步成为全球临床CRO 行业重要参与者。公司是国内临床CRO 龙头，创新药国际化背景下，作为少数能够承担国际多中心临床试验的本土CRO 企业之一竞争优势明显。港股IPO 融资加码全球扩张计划，未来有望逐步成长为全球临床CRO 行业的重要参与者。展望未来3-5 年，创新药研发服务外包高景气度持续，公司作为国内临床CRO 龙头将充分享受行业快速发展。

    盈利预测与投资建议：参考业绩预告，我们上调2020-2022 年公司营业收入为32.95、46.09 和60.98 亿元，同比增长17.54%、39.89%、32.29%；归母净利润分别为17.00、20.54 和25.00 亿元，同比增长101.94%、20.

    84%、21.74%（调整前归母净利润分别为11.76、16.12 和21.89 亿元，同比增长39.74%、37.08%、35.80%）。考虑公司是国内临床CRO 龙头，竞争优势凸显，行业迎来黄金发展期，维持“买入”评级。

    风险提示：行业研发投入不达预期的风险，海外业务整合不达预期的风险，行业竞争加剧的风险，汇率波动风险。