公司公告与投资基金AZ-CICC 合作进展，生态圈建设进一步发展，公司战略清晰，未来凭借行业高景气+市占率提升+生态圈赋能，空间有望不断扩大，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司公告其下属投资平台杭州泰格股权投资合伙企业（以下简称“泰格股权”）拟以自由资金投资AZ-CICC 基金（以下简称“合伙企业”），公司近期收到基金管理人通知，该合伙企业已根据相关法规完成基金备案手续，并取得《私募投资基金备案证明》。

    考虑到公司经营稳步发展，所处行业景气度高，且2020 年业绩快速增长，我们上调公司2020-2022 年EPS 为1.98/2.23/2.63（原为1.80/1.85/2.27 元）,参考行业平均估值水平并给予一定溢价，给予公司2021 年PE 95X，对应目标价上调至211.9 元，维持增持评级。

    公司生态圈搭建进一步完善，赋能自身业务。本次交易中，合伙企业认缴出资额预计为25 亿人民币，泰格股权作为LP 认缴出资额为人民币5000 万元。本次合作的顺利进展，预示泰格生态圈建设进一步完善，公司通过与投资基金合作，为有前景的初创公司提供资金支持，同时与这些公司建立长期合作关系。截止2020 年中报，公司已是57家医疗产业公司的战略投资者，亦是39 家医药基金的优先合伙人，通过建立行业生态圈赋能自身业务的发展战略清晰。

    行业高景气，公司作为CRO 龙头发展潜力巨大。受益于国内创新药发展的黄金十年，同时未来行业临床外包率有持续增高趋势，公司作为本土最大的临床科通研究机构，以8.4%的市占率位居本土CRO 市场首位，未来有望凭借①国内新药研发热潮，CRO 行业增速维持30%+②公司自身高GCP 标准提高竞争力，市占率提高 ③全球并购拓张计划持续进行，MRCT 业务能力和订单持续增多，行业地位不断提升，实现强者恒强。

    催化剂：国内临床往后期推进；临床外包率提升。

    风险提示：疫情不确定性风险；行业竞争加剧风险。