事件：2021 年04 月28 日，公司发布2021 年一季报，2021 第一季度公司实现营业收入9.02 亿元，同比增长38.74%；归母净利润4.55 元，同比增长78.65%；扣非归母净利润2.29 亿元，同比增长98.37%。

    扣非净利润超预期，主业持续恢复。2021 年第一季度扣非增长约98.37%，增速连续4 个季度持续提升（2020Q1-Q4 同比增速分别为3.46%、6.50%、29.35%、75.52%），恢复节奏超预期。2021 年第一季度收入9.02 亿元，实现连续4 个季度不断增长（2020Q1-Q4 收入分别为6.50 亿元、8.02 亿元、8.48 亿元、8.92 亿元），逐季恢复持续。我们认为主要系疫情常态化，疫苗持续接种，充裕在手订单逐步交付带来业务快速恢复。2021 年第一季度非经常性损益为2.27 亿元、同比增长62.14%。我们认为，公司受益于对创新药行业的深刻理解和自身能力，参股投资创新药企业，未来这一部分收益将成为长期的稳定收入来源，具备持续增长潜力。2020Q1 毛利率46.92%（+0.68pp），属于历年平均高位水平、表现正常。

    2021Q1 经营性现金流净额2.38 亿元，同比增长168.04%，主要是收入增长及回款良好。合同负债6.23 亿元，同比增长44.88%，我们预计主要由于在手订单大幅增长所致。费用率方面，销售费用3164 万元（+37.83%），费用率3.51%、同比下降0.02pp。管理费用1.14 亿元（+42.23%），费用率12.66%、同比提升0.31pp，主要系公司股权激励费用摊销。研发费用4697 万元（+22.46%），费用率5.21%，同比下降0.69pp。

    盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023 年公司营业收入为43.38、56.36 和72.40 亿元，同比增长35.89%、29.93%、28.45%；归母净利润分别为20.99、24.79 和29.09 亿元，同比增长19.95%、18.10%、17.34%，对应EPS 为2.11、2.49 和2.92 元。考虑公司是国内临床CRO 龙头，竞争优势凸显，行业迎来黄金发展期，维持“买入”评级。

    风险提示事件：风险提示：创新药企业研发投入不达预期风险，CMC 业务毛利率提升不及预期的风险，竞争环境恶化风险，汇率波动风险。